【国盛证券】有色金属行业周报：银价率先突破，看好金属牛市延续-260125（28页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 银价率先突破，看好金属牛市延续银价率先突破，看好金属牛市延续 贵金属：贵金属：银银价强势突破价强势突破 100 美元，牛市仍在中途美元，牛市仍在中途。周内美国总统特朗普表示，自 2 月 1 日起，对反对美国夺取格陵兰岛的 8 个国家（丹麦、芬兰、法国、德国、荷兰、挪威、瑞典和英国）加征 10%的关税，自 6 月 1日起，加征关税的税率将提高至 25%。该消息引发市场避险情绪，丹麦养老基金 Akademiker Pension 据悉将退出美国国债市场。格陵兰岛养老基金正在考虑是否

2、继续投资美国股票。印度持有的美国国债已降至五年来的最低水平降至 1740 亿美元，较 2023 年的峰值下降了 26%。波兰央行周二批准一项购买最高 150 吨黄金的计划，将使央行黄金储备增加到 700吨，实现这一新目标的具体时间尚未确定。特朗普的强硬外交政策导致海外投资者对美元、美债、美股担忧加剧，利好黄金、白银等避险资产，本周白银突破 100 美金/盎司整数关口，黄金接近 5000 美金/盎司，长期看涨趋势不改。建议关注：建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等紫金矿业、山东黄金、赤

3、峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。铜：铜：关税仍悬而未决，美库存持续增长关税仍悬而未决，美库存持续增长。宏观方面：宏观方面：周内金银带动有色板块再度反弹；库存端：库存端：本周全球铜库存环比增加 6.9 万吨，其中中国库存增加 2.1 万吨，LME 铜库存增加 2.8 万吨，COMEX 铜库存增加 2.1 万吨；全球铜库存持续向美国聚集；供给端：供给端：1 月 22 日（周四），卡普斯汀铜业公司（Capstone Copper）和该矿最大工会周四表示，持续近三周的罢工导致矿区海水淡化厂关闭，位于智利北部的 Mantoverde 铜金矿生产已经基本停止，这进一步加剧了全球市场的紧张局势，该矿山 202

4、5 年铜产量 9.5 万吨；需求端：需求端：目前虽然终端消费受到一定高铜价抑制，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。铝：国际局势焦灼铝：国际局势焦灼&宏观政策共振，短期铝价震荡运行宏观政策共振，短期铝价震荡运行。供给：供给：内蒙古地区电解铝企业继续释放新产能，但速度较慢，本周行业理论开工产能较上周持稳，维持在 4427 万吨。库存方面，本周受到降雪影响，河南地区运输阶段性受限，本周前期在途库存增加，入库数量较前期减少，本周后期运输秩序逐步恢复，相关影响已逐渐消退。需求需求：本周

5、铝棒企业减产为主，主要体现在广西、贵州、内蒙古、山东及新疆地区，受到春节临近检修需要、成本高位、订单不足等影响；本周铝板企业也有减产情况，主要体现在是天津、河南地区，同样受到铝价高位以及订单表现冷清影响。总结看，宏观风险情绪的缓和为铝价提供了阶段性底部支撑，但基本面供应宽松、需求偏弱及库存累积构成利空组合，铝价上行空间仍受到制约。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。镍：印尼供给扰动叠加流动性宽松，镍价震荡上行镍：印尼供给扰动叠加流动

6、性宽松，镍价震荡上行。周内 SHFE 镍涨 4.7%至 14.80 万元/吨，硫酸镍上涨 13.8%至 3.10 万元/吨，高镍铁涨 2.0%至1040 元/镍，硫酸镍较镍铁价差涨 1.48 万元至 3.50 万元/吨；硫酸镍相较金属镍价差涨 1.62 万元至-0.60 万元/吨。本周镍价大幅走强主因宏观流动性宽松及印尼供应扰动。据印尼媒体 Petromindo2026 年 1 月 21 日消息，印尼竞争监管机构近日对国内最大的综合性镍工业区莫罗瓦利工业园（IMIP）发出警告，称其港口与物流服务可能存在垄断行为。IMIP 是增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张航张航