巨一科技-装备与零部件“双轮驱动”新能源浪潮下全面起航-221208（40页）.pdf

1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 12 月 08 日 巨一科技(688162)装备与零部件“双轮驱动”，新能源浪潮下全面起航 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：巨一科技是国内领先的智能装备和电机电控零部件供应商，以技术创新为核心竞争力。公司智能装备业务主要为汽车提供白车身、动力总成、动力电池生产线；同时公司为主机厂提供电机电控产品，是新能源汽车动力总成的核心零部件供应商。技术创新是公司的核心竞争力，凭借多年持续大规模研发投入，公司累计取得了 658 项专利与 149 项软件著作权，客户涵盖了大众、特斯拉、吉利、长城、蔚来、比亚迪等主流汽车品牌。同

2、时公司坐落“新能源之都”合肥，随着当地新能源产业集群的建立，有望持续实现客户拓展。智能装备：新能源浪潮下公司装备业务全面受益，订单需求旺盛。公司在轻量化车身连接技术方面拥有国际竞争力，取得了英国捷豹路虎、特斯拉等客户认可；公司掌握多项动力总成关键核心装备制造技术，新能源进一步带动了动力总成产线更新需求；同时公司从汽车产线领域进一步拓展，在动力电池领域已取得突破。综合来看公司在智能装备领域技术能力较强，在新能源浪潮下多业务受益。2022上半年，公司新增订单22.2亿元，同比+67%，累计在手订单达 55.7 亿元，同比+69%，充足的订单为后续增长提供了保障。电机电控零部件：客户拓展逐步放量，盈

3、利能力持续改善。我们测算 2024 年乘用车电驱市场将达 775 亿元，三年 CAGR 达 56%，而像公司这样的第三方供应商有望凭借规模优势提升市场份额。在竞争力方面，公司迎合行业趋势，在集成化、高压化、扁线化以及 SiC应用等方向均有技术储备布局，双轮业务的协同也提供了独特竞争优势。公司前期客户结构较为集中，但随着今年以来新增定点的逐步放量，募投新增 50 万套产能逐步落地，我们预计公司出货量将持续高增，带动公司产品结构升级、盈利能力改善。“双轮驱动”的战略特点为公司形成独特竞争优势。公司坚持智能装备和电机电控业务双轮驱动发展战略，这一方面帮助公司提前了解行业发展及变革趋势，明确战略转型升

4、级方向；另一方面，装备积累的知识技术和客户资源能够很好的导入至零部件业务；同时，在生产端的业务协同为公司在制造成本和客户响应方面形成支持。在产品技术高速迭代的电机电控领域，“双轮驱动”为公司持续推进创新研发、满足市场需求提供了特有的竞争优势。投资分析意见：公司拥有深耕行业多年所形成充足的技术积累、客户资源，并且具备“双轮驱动”的独特优势，叠加新能源高速发展的行业，看好其持续成长能力。我们预计公司 2022-2024 年营业收入将达 32.9/52.2/71.3 亿元，同比增速 55%/59%/37%；预计可实现归母净利润 1.7/3.0/5.0 亿元，同比增速 30%/79%/64%；对应当前

5、股价 PE 为38x/21x/13x。给予其 2023 年可比公司平均 26 倍 PE，对应目标市值约 78.9 亿元，较2022 年 12 月 7 日收盘市值 64.2 亿元有 23%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业产能过剩风险、项目执行风险、新能源汽车销量不及预期、业务拓展不及预期。市场数据：2022 年 12 月 07 日 收盘价（元）46.72 一年内最高/最低（元）116.73/35.39 市净率 2.5 息率（分红/股价）0.64 流通 A 股市值（百万元）2208 上证指数/深证成指 3199.62/11418.76 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基

6、础数据:2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元）18.78 资产负债率%62.97 总股本/流通 A 股（百万）137/47 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 王珂 A0230521120002 联系人 朱傅哲(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2,123 2,166 3,291 5,221 7,127 同比增长率（%）42.1 54.0 55.0 58.7 36.5 归母净利润（百万元）131 97 1