圣邦股份-模拟芯片龙头领军国产替代-221208（30页）.pdf

1、 圣邦股份(300661)/半导体/公司深度研究报告/2022.12.08 请阅读最后一页的重要声明！模拟芯片龙头，领军国产替代 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2022-12-07 收盘价(元)176.23 流通股本(亿股)3.38 每股净资产(元)9.15 总股本(亿股)3.57 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 品类完善的品类完善的国产国产模拟芯片龙头。模拟芯片龙头。圣邦股份成立于 2007 年，主要从事半导体模拟芯片研发、设计、生产和销售业务。目前公司已拥有 2

2、5 大类、超过 4000款可销售料号，产品广泛应用于通讯、消费、工业、医疗、汽车等众多领域，客户涵盖各个下游龙头企业。2021 年公司实现收入 22.38 亿元，归母净利润6.99 亿元，收入和利润体量在国产模拟芯片企业中位居前列。模拟芯片市场空间大，国产份额低。模拟芯片市场空间大，国产份额低。根据 IC Insights 数据，2021 年全球模拟芯片市场规模为 739.14 亿美元；其中通用模拟芯片市场规模为 297.03 亿美元，专用模拟芯片市场规模为 442.11 亿美元。供给端来看，2021 年全球模拟芯片市场 CR10=68%，前十位全部为海外企业，TI 和 ADI 为全球模拟芯片

3、龙头，分别占据约 19%/13%市场份额。根据我们测算，中国主要模拟芯片企业在全球市场的占比约为 5.38%，国产替代空间广阔。复盘全球模拟芯片复盘全球模拟芯片头部企业头部企业，产品产品+成本成本结构优化结构优化，客户客户+品类开拓是品类开拓是重要发展路径重要发展路径。我们复盘了两家全球模拟芯片头部企业 TI 和 MPS 的发展历程。TI 和 MPS 在过去 20 余年间实现了稳健、快速的利润增长，现金流表现亦不断增强，主要原因系：1）持续优化产品结构，高毛利、长生命周期产品占比提升；2）下游应用和客户不断开拓，多维度增强成长动能。我们认为，对于国产模拟芯片企业来说，TI 和 MPS 的发展路

4、径有良好借鉴意义，新兴下游领域的开拓、产品成本的优化、产品品类的持续扩张是未来发展的主旋律。消费消费+工业工业+汽车，三轮驱动汽车，三轮驱动公司增长。公司增长。消费端，圣邦积累深厚，产品覆盖各大知名品牌终端厂商，客户基础良好，受益消费终端功能迭代升级增量需求以及份额持续提升，公司有望持续增长。工业端，产品验证周期更长，壁垒更高，圣邦已取得良好进展，随着研发推动产品迭代升级，收入规模有望进一步提升。汽车端，公司凭借消费和工业领域的深厚积累，已发布多款车规产品并实现批量销售，有望贡献重要成长增量。投资建议投资建议：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 9.40/10.72/13.73 亿

5、元。对应 PE 分别为 66.95/58.74/45.84 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新产品研发销售不及预期；行业需求不及预期；行业竞争加剧。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1197 2238 3121 3891 4987 收入增长率（%）50.98 87.07 39.43 24.67 28.17 归母净利润（百万元）289 699 940 1072 1373 净利润增长率（%）64.03 142.21 34.43 13.97 28.16 EPS（元/股）1.

6、24 2.98 2.63 3.00 3.84 PE 212.97 103.81 66.95 58.74 45.84 ROE（%）19.32 29.07 29.13 25.83 25.80 PB 27.61 30.35 19.50 15.17 11.83 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -45%-35%-25%-14%-4%7%圣邦股份沪深300上证指数半导体 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 圣邦股份：国产模拟芯片龙头圣邦股份：国产模拟芯片龙头.5 1.1 产品组合完善的国产模拟芯片龙头产品组合完善的国产模拟芯片龙头.5 1.2