【华泰期货】液化石油气周报：PDH装置开工率下行，关注伊朗局势发展-260125（9页）.pdf

1、液化石油气液化石油气周报周报|20262026-0101-2525 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2026年期货市场研究报告 PDH装置开工率下行，关注伊朗局势发展装置开工率下行，关注伊朗局势发展 市场分析市场分析 本周LPG期货市场表现：近期中东地缘局势升温，原油与外盘LPG表现偏强，带动盘面从低位反弹。PG主力合约周度涨幅录得0.89%。供应方面：供应方面：整体来看，虽然近期海外供应边际收紧，但中东与北美供应的中期增长趋势并未逆转。美国方面，由于港口设施与大雾天气问题，去年12月发货出现延迟，部分积累到1月份。参考船期数据，美国1月份发货量预计为685万吨，环

2、比增加130万吨，同比提升100万吨。在去年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得提升，物流瓶颈缓解，今年美国出口设施的扩建将继续进行，空间有望进一步打开，但实际出口量要取决于国内库存与海外需求的情况。此外，美国1月份对中国LPG发货量预计回升至93万吨，环比增加58万吨，同比去年下降51万吨。随着中美贸易摩擦缓和，美国货源的供应风险暂时缓解，但国内买家转向中东货源的趋势已经形成，对美国货的敞口相较过去几年已大幅降低。中东方面，参考船期数据，中东1月份发货量在446万吨，环比增加83万吨，同比提升40万吨。从趋势上看，欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，叠加新的气田项目投产，中东油

3、气田伴生气与炼厂气供应还有进一步的增长空间。此外，科威特阿祖尔炼厂已经恢复运行，开工负荷回升后将带动LPG供应增加。中东供应的潜在变数在于伊朗方面，参考船期数据，伊朗1月份LPG发货量为54万吨，环比减少32万吨，同比下降57万吨。近期伊朗局势升温，特朗普政府表示可能采用军事手段干预，本周派遣军舰前往中东地区，市场担忧情绪升温。如果冲突进一步升级，伊朗LPG供应面临断供风险，从而造成国内重要货源供应收紧，需要持续关注。国内方面，随着炼厂装置复产，国产气商品供应量呈现边际回升态势，但增幅有限。参考隆众资讯数据，本周液化气商品量总量为52.85万吨左右，周环比增2.11%。进口气方面，在美国发货延

4、迟、海外供应边际收紧、外盘强于内盘的背景下，进口套利窗口逐步关闭，LPG到港量受到一定抑制。参考船期数据，我国1月份LPG到港量目前预计在261万吨，环比下降6万吨，同比减少29万吨。后续随和中东与美国发货增加，预计我国到港量存在回升空间。需求方面：需求方面：随着国内大范围降温，进入燃烧气传统消费旺季，燃烧终端需求受到季节性提振，但实际需求提升幅度有限，表现平稳，下游按需采购为主。化工需求方面，由于贴水偏高支撑到岸成本，下游加工利润承压，PDH原料需求增长受到抑制。近期部分装置进入检修，PDH开工率下滑至63%左右。此外值得一提的是，如果石脑油流通环节全面征收消费税政策落地，则丙烷作为替代原料

5、路线之一可能受到潜在提振。碳四方面，国内调油端需求表现疲软，醚后碳四市场氛围较弱，除山东外多数地区醚后碳四与民用气价格维持倒挂状态，但醚后碳四价格走低后可能会带动烷基化利润边际改善。库存方面：库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为199.68万吨，环比下降3.1万吨，降幅1.53%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在24.36%，较上期上涨1.21%。整体来看，LPG市场延续“外强内弱”的格局。虽然近期海外供应边际收紧，外盘价格走势相对坚挺，但PG盘面走势相对较弱，一方面是高企的原料成本压制了下游PDH等装置的利润，从而造成需求负反馈；另一方面，醚后碳四 与民

6、用气价格的倒挂也对PG盘面形成额外压制。此外，仓单与交割博弈给市场带来扰动，尤其主力合约切换到03合约后，仓单集中注销的压力将更为明显。往前看，我们认为中期海外供应增长趋势延续，中东与美国供应均存在回升空间，全球平衡表依然是供过于求的预期，市场内生性上行驱动有限。短期市场则受到地缘因素影响，近期伊朗国内局势有所升温，市场担忧美国与以色列发动军事打击，如果未来局势进一步升级，甚至出现LPG供应断供事件，则将导致国内货源显著收紧，是盘面潜在的上行风险因素，值得持续关注。液化石油气液化石油气周报周报|20262026-0101-2525 2026年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明