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中国香港地产行业系列研究之四：香港商业地产逐步触底标杆商业开发运营商梳理-260123（36页）.pdf

上传人： k**** 编号：1089053 2026-01-26 36页 1.85MB

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证券研究报告香港商业地产逐步触底，标杆商业开发运营商梳理中国香港地产系列研究之四

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1. **香港商业地产触底信号**：核心区写字楼租金（如上环/中区环比+4.3%）、空置率（中环降至10.9%）边际改善，零售物业租金降幅收窄，2025年零售业销货价值累计同比转正至0.42%。 2. **受益标的**： - **太古地产**：香港/内地收入占比60%/37%，物业投资收入占93%；2025H1净负债率15.7%，股息率近5%。 - **恒隆地产**：内地租赁收入占比57.5%，净负债率33.5%，股息率超5%。 3. **驱动因素**：访港旅客人次同比+12.4%，IPO活动增加（2025年达316宗），大宗交易回暖（总额490亿港元，同比+19%）。 4. **风险提示**：宏观修复、降息节奏及商业地产修复不及预期。
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