债券周报：Q1地方债发行期限怎么看？-260112（7页）.pdf

1、债 券 研 究 2026.01.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 债 券 周 报 Q1 地方债发行期限怎么看？分析师 李清荷 登记编号：S1220525050005 刘瑞 登记编号：S1220525090004 相 关 研 究 保险“开门红”如何影响债市？2026.01.11 债市为何呈现“短强长弱”？2025.12.28 国债期货技术指标和分析 2025.12.26 长债高波动，跨年行情分歧大2025.12.22 REITs：2026 年聚焦基本面与扩募红利2025.12.20 超长债修复行情结束了吗？2025.12.14 2026 年年 Q1 地方债已披

2、露将发行地方债已披露将发行 1.92 万亿，集中在万亿，集中在 1 月和月和 3 月月 截至 2026 年 1 月 9 日，全国 27 个地区已披露 2026 年一季度地方债发行计划，总规模 1.92 万亿元。从债券类型看，再融资债占比较高，合计1.11 万亿，占比 58%；新增专项债合计 6464 亿元，占比 33.6%；新增一般债合计 1467 亿元，占比 7.6%。分省市来看，四川、山东、云南、湖南、江西、广西等区域 Q1 地方债发行计划均超千亿。时间维度上，或受春节假期影响，Q1 地方债发行集中在 1 月和 3 月。2026 年地方债供给预测：年地方债供给预测：综合前期测算，预计 20

3、26 年赤字总规模约 6.25万亿元其中，中央财政赤字约 5.4 万亿元，地方财政赤字约 8500 亿元。基于此，2026 年地方新增债规模预计为 5.85 万亿元，包含新增一般债 8500 亿元（对应地方赤字）及专项债额度 5 万亿元。考虑到 3.56 万亿元的地方债到期规模，预计需发行普通再融资债 3.6 万亿元用于接续；另安排特殊再融资债 2 万亿元用于化债。综上，2026 年地方债总发行量预计达 11.4 万亿元，较 2025 年略有增长。参考过去三年剩余额度进度均值，对新增债、普通再融资债和特殊再融资债进行发行预测，预计一季度发行总规模 2.29 万亿。预计 2026 年地方债发行节

4、奏明显前置，供给高峰或现于二、三季度，四季度则承担承转功能，并为可能的后续化债政策预留弹性空间。Q1 发行期限：不同地区表现分化，部分区域期限缩短发行期限：不同地区表现分化，部分区域期限缩短 已披露发行期限计划的区域中，广西、浙江在 Q1 均未安排 30Y 品种发行、增加 10-20y 品种，期限安排有所缩短;北京期限变化不大，新增专项债仍覆盖 1-30y 全期限。不同区域地方债发行期限有所分化，后续将继续跟踪发行期限调整情况。周内周内地方债地方债一级一级发行与发行与二级交投情况二级交投情况 周内（2026.1.5-1.9）地方债共发行 1177 亿元，净融资规模 1151 亿元，环比均提升。

5、新增专项债、再融资专项债为核心券种。从期限分布看，30Y 地方债发行占比最高（47%），10Y 及以上期限合计占比 96%。周内地方债加权平均发行利差为 15.7bp，较上期有所收窄。分期限看，15Y/20Y/30Y 地方债加权平均发行利差较高，均高于 18bp。分地区看，周内山东、浙江等地发行地方债，山东 15Y 以上加权平均发行利差超过 20bp。周内 3Y、15Y 和 20Y 成为利差“高地”，大部分区域 3Y/20Y 地方债二级利差较高，除 30Y 外其他期限二级利差均收窄。周内地方债成交量达3086 亿元，换手率为 0.58%，较上期均提升。风险提示风险提示 政府债供给超预期；流动性

6、超预期；政策变化超预期 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 债券周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 Q1 地方债供给预测 综合前期测算，预计 2026 年赤字总规模约 6.25 万亿元其中，中央财政赤字约 5.4 万亿元，地方财政赤字约 8500 亿元。基于此，2026 年地方新增债规模预计为 5.85 万亿元，包含新增一般债 8500 亿元（对应地方赤字）及专项债额度 5万亿元。考虑到 3.56 万亿元的地方债到期规模，预计需发行普通再融资债 3.6 万亿元用于接续；另安排特殊再融资债 2 万亿元用于化债。综上，2026 年地方债总发行量