策略专题：入市增量资金有望超两万亿——2026年牛市展望系列1-260108（14页）.pdf

1、策略专题核心观点核心结论：125年A股增量资金市场特征明显，杠杆资金、私募资金等活跃资金成为主要入市力量，险资亦有较大入市体量，主动偏股公募整体净赎回。2当前入市资金或主要来源于高净值人群，随着大部分居民风险偏好自低位逐渐修复，26年普通居民资金有望成为主力入市资金。325年宏微观背景与20年均具有一定相似性，但增量资金结构存在差异，借鉴历史伴随居民资金入市进程推进，26年全年增量资金预计达2万亿元。2025年A股增量资金主力来自活跃资金。25年亮眼行情的背后离不开充裕的资金面支撑，25年的资金入市可分为两个阶段：25年上半年市场行情震荡修复，政策支持+产业催化下各路资金“多点开花”。上半年一

2、方面代表散户资金的银证转账资金流入2400亿元，外资亦阶段性回流约1000亿元；另一方面追求长线投资的险资大幅流入约4200亿元，此外ETF资金亦流入约800亿元。行业层面看，上半年增量资金主要流入科技和红利板块。Q3以来市场放量拉升，主要增量资金来自私募和融资交易等活跃资金。一方面杠杆资金大幅入市，7月以来杠杆资金入市约7000亿元，另一方面估算Q3私募资金或大幅流入股市约4000亿元。行业层面看，Q3以来增量资金主要流入有色、电子和新能源板块。在26年牛市的变与不变-20260103中我们指出，随着基本面的修复由点至面扩散，配合居民资金进一步入市，A股牛市将在2026年走向后半场。对此，我

3、们围绕2026年牛市的驱动力及重点关注领域分别展开系列深度研究。本篇是系列报告的第一篇，我们重点聚焦于本轮A股上行的重要动力之一：微观资金面。2024年924牛市启动后，投资者的信心及风险偏好持续得到修复，2025年A股赚钱效应进一步加强，上证指数时隔逾十年时间再次站上4000点。回过头来看,2025年的牛市背后的重要驱动力之一是投资者微观资金的持续入市。回顾2025年，究竟哪类资金推动市场走高？展望2026年，A股市场还有多少增量资金可以期待？我们将在下文展开分析。1.2025年A股增量资金主力来自活跃资金回顾2025年，A股整体表现亮眼，Wind全A指数25年全年累计上涨28%。微观流动性

4、是影响A股走势的主要因素，25年亮眼行情的背后离不开充裕的资金面支撑。具体到增量资金流入节奏来看，25年的资金入市可分为两个阶段。25年上半年市场行情震荡修复，政策支持P产业催化下各路资金“多点开花”。上半年在特朗普上任、DeepSeek大模型推出、美国“对等关税”等一系列事件影响下，A股走势行情波动较大。在此背景下，除主动偏股公募资金外各类资金均有所流入。一方面，国产AI应用端的突破使得市场交投情绪回暖，25年上半年代表散户资金的银证转账资金流入2400亿元，外资亦阶段性回流约1000亿元；另一方面，在25年初关于推动中长期资金入市工作的实施方案的政策引导下，追求长线投资的险资大幅流入，权益

5、资产规模增速明显高于市场涨幅，于上半年流入约4200亿元，此外在美国关税政策扰动下起到稳定市场作用的ETF资金于上半年亦流入约800亿元。行业层面看，上半年增量资金主要流入科技和红利板块。上半年领涨行业主要包括银行、有色等资产，以及受益科技产业趋势的科技板块。从可测算资金看，险资方面，基于前十大股东口径测算，上半年险资主要增配银行（较行业自由流通市值超低配比例增加1.8个百分点）、交运（1.5个百分点）、通信(0.6个百分点)等红利板块。被动资金方面，基于ETF跟踪指数成分股权重测算，上半年被动资金主要流入计算机（216亿元）、军工（128亿元）和银行（117亿元）。外资方面，基于陆股通行业持

6、仓变化情况，上半年外资主要流入汽车（较行业自由流通市值超低配比例增加0.6个百分点）、电子（0.6个百分点）、银行（0.6个百分点）。(divcenter)图1：25年上半年险资权益规模增速明显快于市场涨幅(/divcenter)Q3以来市场放量拉升，主要增量资金来自私募和融资交易等活跃资金。三季度以来“反内卷”政策、雅江电站开工、算力需求爆发等主题性事件有效提振市场情绪，随后9月美联储重启降息、重要会议召开、中美贸易谈判进展等事件进一步抬升风险偏好，A股指数加速走高。在市场赚钱效应明显回暖的背景下，高风险偏好的资金或有明显入市迹象。一方面，杠杆资金大幅入市，截至12/31，A股融资余额已突破