消费者服务行业：复盘美日疫后复苏看大消费板块如何演绎-221205（63页）.pdf

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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20222022 年年 1212 月月 0 05 5 日日 消费者服务消费者服务 行业深度分析行业深度分析 复盘美日疫后复苏，看大消费板块如何复盘美日疫后复苏，看大消费板块如何演绎演绎 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 首次首次评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 2.6 15.3 27.4 绝对收益绝对收益 7.8 11.5 7.1 王朔王朔 分析师分析师 SAC

2、 执业证书编号：S1450522030005 张立聪张立聪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 马帅马帅 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 孙延孙延 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 赵国防赵国防 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 陆偲聪陆偲聪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522100001 罗乾生罗乾生 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 美日疫情节奏及管控政策虽有不同，但其居民消费的变化有几美日疫情节奏及管控政策虽有不

3、同，但其居民消费的变化有几点共通之处：点共通之处：1 1.美日管控政策均经历较长时间逐步推进后至完全放开。在这一过程中，管控政策会有徘徊、反复，同时感染病例数亦会有一定波动，消费者的居家时长、购买力、消费行为也等发生相应的变化。2.必选消费韧性凸显：相较于可选消费，必选消费在疫情后受影响较小，整体仍保持平稳。3.政策徘徊及开始放开阶段：以家具、家电为代表的居家消费率先恢复。这主要是由于疫情期间消费者居家时间延长，对居家环境的要求提高。4.全面放开：消费场景限制解除，交通、餐饮、鞋服等外出消费恢复，而此阶段居家消费亦未回落，这主要是放开后消费者居家时间仍长于疫情之前。5.在美日放开疫情管控后，当

4、前的大部分消费（零售额）已高于2019 年水平。两国的消费者信心也在管控放松后，止住下行趋势，但仍未恢复到疫情前。复盘美日股市疫情以来各个阶段的表现，我们可以到一些共通之复盘美日股市疫情以来各个阶段的表现，我们可以到一些共通之处：处：1 1.日本消费板块在大多数时候能够跑赢大盘，美国不同消费板块在不同阶段均能贡献超额收益 2.先涨板块：随着防控政策刚开始放开，可选实物消费板块（如家电、纺服）股价反弹节奏先行，主要由消费者购买驱动。值得注意的是，美日两国均实施消费补贴，对可选消费需求有拉动作用。3.后涨板块：当防控政策全面放开，必需消费板块（如食品饮料、农业、医药）开始反弹，主要由资本市场预期驱

5、动，投资者对消费整体恢复的信心增强。4.出行链相关的社服及交运板块，股价大部分情况下同向变化。出行链相关板块在三个阶段表现不同：在疫情初期，受影响较大；当管控措施不断放开，其相对收益明显；管控措施完全放开后，出行链相关板块波动较大，与放开后感染病例数呈负相关。5.整体而言，各消费板块的股价走势以基本面驱动为主，预期驱动为辅。-28%-18%-8%2%12%22%32%2021-122022-042022-082022-12消费者服务消费者服务沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业深度分析行业深度分析/消费者服务消费者服务 借他山之石，观国内消

6、费投资机会：借他山之石，观国内消费投资机会：我们认为随着国内疫情管控措施的逐步优化，国内消费相关标的将随着消费场景的恢复带来较强投资机会。1.随着疫情防控优化，消费复苏态势渐趋明确，消费者外出就餐频次增加，餐饮、团膳等本地需求将最先恢复，同时上游畜禽养殖产业链受益明显。而跨区已流动所带来的交运、住宿、旅游等相关机会也有较大弹性。2.新冠疫情持续提振民众的防疫需求，防疫政策显著影响人员流动和门店客流，零售药房有望迎来“困境反转”。3.疫情管控知易行难，放开初期仍有反复，消费者的居家时间长于疫情之前，家居家电细分赛道需求可期。风险提示：美日中经济、社会环境存在差异，疫情出现新的演风险提示：美日中经