【研报】食品饮料行业深度报告：全面复工在即寻找结构性机会-20200219[15页].pdf

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1、 行业深度报告 全面复工在即，寻找结构性机会 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 食品饮料食品饮料 2020 年 02 月 19 日 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业周报*大消费*1 月 CPI 同比 +5.4%，本周二级市场农业股大涨 2020-02-16 行业周报*大消费*中央一号文件继续 聚焦三农，疫情导致消费股普跌 2020-02-09 行业周报*食品饮料*春节动销趋于平 淡，疫情影响持续观察 2020-02-03 行业深度报告*食品饮料*春节消费受 阻短冲击，价值不变抓买点 2020-02-03 行业周报*食品饮料*新生儿数量降幅

2、 平缓，奶粉下滑压力短期减轻 2020-01-19 证券分析师证券分析师 刘彪刘彪 投资咨询资格编号 S1060518070002 0755-33547353 LIUBIAO018PINGAN.COM.CN 文献文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001PINGAN.COM.CN 新冠疫情防控已取得较好成效，新冠疫情防控已取得较好成效，居民生活逐步恢复正常化：居民生活逐步恢复正常化：截止 2 月 17 日，全国新冠肺炎确诊病例累计 72,436 例，死亡 1,868 例，病例数量均 已明显超过 03 年非典。从疫情发展态势看，整体形势

3、已趋于缓和，非湖 北省份已有明显好转， 截止 2 月 17 日， 湖北以外省份累计确诊 12,447 例， 日新增确诊病例从 2 月 3 日 890 例逐渐降至 2 月 17 日 79 例。随着疫情 趋于平稳，各地政府开始进入疫情防控+经济发展两手抓的新阶段，湖北 以外省份均已复工，各地政府也陆续调整各项防疫政策，居民生活逐步重 回正轨。 白酒： 供应商逐步复工， 销售复工进度仍慢白酒： 供应商逐步复工， 销售复工进度仍慢。 白酒虽属于劳动密集型行业， 但考虑生产基地所在城市通常较为偏远且通常是当地税收大户，白酒企业 生产复工难度较小，多数上市白酒公司已从 2 月 10 日开始复工。因白酒 企

4、业存货高在非疫 区空旷且通风场所不需要佩戴口罩。 资料来源：wind，平安证券研究所 二、二、 白酒：供应商逐步复工，销售复工进度仍慢白酒：供应商逐步复工，销售复工进度仍慢 2.1 生产端逐步复工，实质影响很小生产端逐步复工，实质影响很小 生产端逐步复工生产端逐步复工。结合我们草根调研和媒体报道，大多数上市白酒公司的生产已从 2.10 日起开始复 工，或正在逐步复工。如茅台已在 2.13 日恢复生产，五粮液、舍得、酒鬼、老白干等在 2 月 10 日 这一周开始恢复生产，洋河、口子、水井也即将推动生产复工。白酒企业属于劳动密集型行业，尤 其是酿造生产人员数量多，且不属于民生行业，但几个特点决定，

5、白酒企业生产复工难度较小。一 是白酒生产基地所在城市通常较为偏远，如茅台在贵州仁怀、五粮液在四川宜宾、泸州老窖在四川 泸州等，且生产工人往往是当地人，受人员流动管控较少；二是白酒企业通常是当地税收大户，与 政府关系紧密，更容易推动复工流程完成。根据我们的草根调研，预计上市白酒公司（湖北以外） 生产端 2 月下旬应该会全面复工。 图表图表8 白酒企业是劳动密集型行业，生产人员数量众多白酒企业是劳动密集型行业，生产人员数量众多 资料来源： Wind，平安证券研究所 生产复工稍晚于往年对企业经营影响几乎可以忽略生产复工稍晚于往年对企业经营影响几乎可以忽略。一是从供应能力来说，白酒企业经营特点是存 货

6、高，周转速度较慢，且通常会为春节旺季备足货，故产品基本不太可能断供；二是从销售角度来 看，新冠肺炎疫情导致春节期间动销停滞，从而拖累节后经销商补货需求。汇总来看，生产端复工 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 贵州茅台 五粮液 洋河股份 古井贡酒 山西汾酒 迎驾贡酒 口子窖 老白干酒 今世缘 金种子酒 舍得酒业 青青稞酒 泸州老窖 金徽酒 酒鬼酒 水井坊 生产人员人数 食品饮料行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 15 较往年春节晚 1-3 周对经营影响几乎可以忽略。即使对于茅台而言，一年要生产七轮次酒，但随着 2.13 日生产端复工，也应该不会有