2025造船行业年度总结：二手船价领先新船企稳下半年订单回升-260121（36页）.pdf

1、二手船价领先新船企稳，下半年订单回升核心观点：二手船价先于新造船价企稳，下半年新签订单回升凸价：截至2025年末，新造船价格指数184.65点，同比-2.4%，二手船价格指数191.07点，同比+8.6%。手持订单：全球船舶手持订单3.95亿DWT，同比上涨cdot。其中集装箱船/LNG船/散货船/油轮/其他船手持订单量分别为9564，3200，12747，10292，3691万DWT，分别同比变化+23%+4%+28%+98%+26%。订单运力比：全船型订单占运力比17%。全船型、集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船手持订单占比分别为17.1%33.9%16.2%17.9%11.4%，处于2

2、000年以来的51%75%49%52%32%分位。分船型看，2025全年集装箱船和其它船型为新签订单主力：载重吨口径：本年新签订单中，干散货船、集装箱船、LNG船、油轮、其他船型分别签订934、2313、367、905、1124万CGT，同比变化38%+11%-52%-46%-31%，占比分别为17%41%6%、16%20%。金额口径：本年新签订单中，干散货船、集装箱船、LNG船、油轮、其他船型分别签订201、594、112、246、661亿美元，同比变化-36%+1%-50%-40%-14%，占比分别为11%33%6%14%36%。分国别看，2025年整体中国为新签订单主力，韩国新签订单占比

3、提升。载重吨口径：2025年，中国、日本、韩国新签单量10485、833、3301万载重吨，同比变化-30%、-56%、+37%。载重吨占全球比重69%、6%、22%，变化-6、-4、+10pct。额口径：2025年，中国、日本、韩国新签单量911、71、404亿美元，同比变化-39%、-51%、+10%。金额占全球比重50%、4%、，变化-15、-2、+6mathsfpct。分月份看，上半年签单承压，301延期后订单放量：上半年受美国301影响，中国新签订单承压，3月中国新签订单占比一度跌破50%。10月中国出台港口费反制措施，11月美国宣布301暂缓，全球新签订单于11-12月首次实现同比

4、增长。风险提示：民船业务新接订单不及预期；航运景气度下滑；钢价等原材料大幅上涨/人民币大幅升值；东南亚各国等其他国家进入带来行业竞争加剧主要内容(divcenter)#中国船舶与中船防务手持订单金额维持稳定，当前P/Orderbook估值处于历史低位。(/divcenter)中国船舶：历史P/Orderbook区间0.5-4倍，2021年本轮周期以来PO在0.5-1.0之间波动，当前中国船舶P/Orderbook估值仅0.61，处于波动区间低位。：中船防务：A股历史PO区间0.6-5.8，当前PO倍数0.81，H股历史PO区间0.2-2.6，当前PO倍数0.35，处于波动区间低位。1.长周期向

5、上趋势不变，需求端推力逐步增强民船业务新接订单不及预期。公司民船业务处于充分竞争的全球造船市场，与日韩等发达国家头部船厂直接竞争。未来存在因为上游需求不及预期、竞争及经营情况波动导致新接订单数量、质量、价格不及预期的可能性。此外新能源带来技术变化和机会，但目前新能源船的技术路线仍未确立，因此公司可能面临技术进步和变化导致订单流失等经营风险。航运景气度下滑公司所处的民用船舶及海洋工程装备制造行业与全球航运业、海洋工程行业密切相关，航运与海洋工程行业受经济增长、航运市场形势和国际原油价格等周期性波动的影响较大。经济处于繁荣周期时，航运指数及运价也会相对较高，针对公司主业产品相关的需求将更旺盛，反之则需求萎缩。随着世界经济下行风险加剧，不确定因素显著增多，对新船订单量和新船价格会造成波动性影响，对相关公司业绩产生影响。钢价等原材料大幅上涨/人民币大幅升值公司生产经营用主要原材料为板材、型材等钢材及铜、铝等金属材料，受宏观经济及供需情况变化影响。公司下属子公司的船舶建造合同多以外币结算，如汇率波动较大，可能使业绩产生波动。东南亚各国等其他国家进入带来行业竞争加剧行业进入上行周期后，由于行业需求扩张，供给往往会有所扩张。尽管我们判断本轮东南亚各国因为技术、制造业发达程度等因素，可能对公司影响相对有限，但是仍不能排除在高景气阶段，其他国家大力