中国太平(00966.HK)-港股公司研究报告：低基数+税项亏损转回业绩高增大超预期-260120（6页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/6 6 Table_Page 公告点评|保险 证券研究报告 【广 发【广 发 非 银非 银&海 外】海 外】中 国 太 平中 国 太 平（00966.HK）低基数低基数+税项亏损税项亏损转回转回，业绩高增业绩高增大大超预期超预期 核心观点核心观点：公司发布 2025 年业绩预增公告，归母净利润同比预增 215%-225%。低基数下投资业绩高增叠加递延所得税转回驱动全年业绩高增，超出低基数下投资业绩高增叠加递延所得税转回驱动全年业绩高增，超出市场预期市场预期。中国太平 2025 年归母净利润同比预增 215%-225%，对应266-274

2、亿港元，2025H2 归母净利润为 198-206 亿港元，同比预增723%-758%，超出市场预期。公司业绩高增主因：一是公司一是公司 25H2 业业绩基数低于同业，叠加权益市场好于去年同期驱动业绩高增。绩基数低于同业，叠加权益市场好于去年同期驱动业绩高增。首先，中国太平 2024 年业绩节奏与同业分化，24H2 公司归母净利润仅 24 亿港元，较 24H1 的 60 亿港元环比-60%，25H2 在低基数情况下受益下半年权益市场上行机遇，由此驱动投资业绩好于同期；二是二是 2024 年确年确认的“未确认税项亏损”转回，认的“未确认税项亏损”转回，2025 年所得税费用年所得税费用一次性改善

3、驱动业一次性改善驱动业绩高增绩高增。2024 年公司出于审慎税务处理的考虑，认为短期无法采用新准则缴纳税额，则未来无法有足够的应纳税额所得额来抵扣，因此无法确认 DTA，导致太平“未确认的税项亏损之税项影响”2024 年规模为87.7 亿元，较 2023 年的 29.3 亿元增加 58.5 亿元，导致太平 2024 年税率达到 42.2%。2025 年 12 月 26 日，两部门发布关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告，要求 2026 年起险企全面按照新准则计算缴纳所得税，由此太平确认未来有足够的应纳税所得额可以进行抵扣，从而在 2024 年确认的“未确认的税项亏损之税项影响”一次

4、性转回，驱动公司 2025 年的所得税费用明显改善，从而驱动2025 年净利润高增。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 25-27 年 EPS 分别 7.5/6.2/7.0 港币/股，EV 法给予公司 26 年 H 股合理估值 0.55XPEV，对应合理价值 31.73港币/股，给予“买入”评级。风险提示：新单销售不达预期，长端利率下降，人力规模下滑。盈利预测：盈利预测：港元港元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 内含价值（百万港元）272,123 234,224 256,442 276,433 294,410 增长率 2.41%-13.93%9.49%7.

5、80%6.50%新业务价值（百万港元）7,512 9,103 10,212 11,410 12,954 归母净利润（百万港元）6,190 8,432 27,014 22,389 25,200 增长率 44.05%36.22%220.37%-17.12%12.55%EPS 1.50 2.35 7.52 6.23 7.01 PEV 0.44 0.47 0.43 0.40 0.37 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 22.80 港元 合理价值 31.73 港元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2026-01-20 相对市场表现相对市场表现 分析

6、师：分析师：刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 分析师：分析师：唐关勇 SAC 执证号：S0260525070004 021-38003812 请注意，刘淇,唐关勇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：【广发海外&非银】中国太平（00966.HK）:三季度业绩超预期，受益投资与税率改善 2025-10-29【广发非银&海外】中国太平（00966.HK）:投资端拖累业绩，