银行投资观察：贝塔弹性主导近期板块表现-260119（33页）.pdf

1、贝塔弹性主导近期板块表现核心观点：板块表现方面：本期（2026/1/12-2026/1/16），Wind全A上涨0.5%，银行板块整体（中信一级行业）下跌2.6%，排在所有行业第25位，跑输万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-2.16%、-3.33%、-1.92%、-2.24%。恒生综合指数上涨2.6%，H股银行涨幅2.4%，跑输恒生综合指数，跑赢A股银行。个股表现方面：Wind数据显示A股银行涨幅靠前为宁波银行上涨4.09%，跌幅前三为北京银行下跌4.90%、华夏银行下跌4.73%、浦发银行下跌4.33%。H股银行涨幅靠前为工商银行上涨3.59%、建设银行上涨3.16%

2、，跌幅前三为中国光大银行下跌6.14%、重庆银行下跌3.10%、招商银行下跌3.09%。银行转债方面：Wind数据显示本期银行转债平均价格上涨0.06%，跑输中证转债1.02个百分点。个券方面，涨幅前三为重银转债（+0.58%）、兴业转债（+0.18%）、常银转债（+0.02%），跌幅靠前为上银转债（-0.45%）。盈利预期方面：本期共3家银行25年业绩增速一致预期有变化（招商银行、民生银行、杭州银行）。A股银行25年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.08pct、-0.03pct。投资建议：近期银行板块相对收益和绝对收益都较弱，主要原因是市场春季躁动资金向高弹性品种和中小市值流

3、动，银行板块弱弹性品种资金被分流。另外，我们1月4号在报告筑底期结束，春季有望获得绝对收益-银行投资观察20260104中提到，“考虑到四季度基数及债券投资收益减少，市场需要消化年报的平淡预期，考虑实体行业ROIC的回升趋势，横向比较而言，行业相对业绩趋势减弱”，业绩相对趋势也导致板块表现弱化。考虑到近期板块再次下跌，消化了一定的上述相对业绩预期，二次筑底也夯实了板块估值，另外监管层近期对市场的表达也有望分流部分资金至大盘蓝筹，总体看板块继续下行空间有限。板块内部而言，维持前期判断：2026年板块内部可能进一步分化，非银化、理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行预计进一步占优，年初板块

4、投资主线可能沿着这一中期趋势展开。继续推荐核心个股：宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行。风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。一、本期观察：A股银行整体回落，H股银行优于A股二、投资建议：贝塔弹性主导近期板块表现近期银行板块相对收益和绝对收益都较弱，主要原因是市场春季躁动资金向高弹性品种和中小市值流动，银行板块弱弹性品种资金被分流。另外，我们1月4号在报告筑底期结束，春季有望获得绝对收益-银行投资观察20260104中提到，“考虑到四季度基数及债券投资收益减少，市场

5、需要消化年报的平淡预期，考虑实体行业ROIC的回升趋势，横向比较而言，行业相对业绩趋势减弱”，业绩相对趋势也导致板块表现弱化。考虑到近期板块再次下跌，消化了一定的上述相对业绩预期，二次筑底也夯实了板块估值，另外监管层近期对市场的表达也有望分流部分资金至大盘蓝筹，总体看板块继续下行空间有限。板块内部而言，维持前期判断：2026年板块内部可能进一步分化，非银化、理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行预计进一步占优，年初板块投资主线可能沿着这一中期趋势展开。继续推荐核心个股：宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行。(divcenter)图1：银行板块和市场指数表现(/divcenter)

6、三、板块表现：银行板块回落，周度换手率上升涨跌幅：本期（2026/1/12-2026/1/16）银行（中信一级行业）板块整体下跌2.60%，在30个中信一级行业中排第25，跑输Wind全A（除金融、石油石化）指数约3.51个百分点。换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.61%，较前一周上升0.29个百分点，在30个中信一级行业中排第30。估值：绝对估值方面，截至2026年01月16日，银行板块最新市盈率（TTM）6.89X，最新市净率（最新财报，下同）0.67X。相对估值方面（银行/Wind全A（除金融、