极兔速递~W（1519.HK）-港股公司研究报告：极兔顺丰相互持股释放物流协同价值-260115（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！极兔顺丰极兔顺丰相互相互持股，持股，释放物流协同价值释放物流协同价值 极兔速递极兔速递-WW(0151901519)证券研究报告 物流/公司点评/2026.01.15 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0101-1414 收盘价(港元)11.74 流通股本(亿股)80.06 每股净资产(美元)0.33 总股本(亿股)89.78 最近 12 月市场表现 分析师分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 联系人联系人 史亚州 相关报告相关报告 1.海外市场件量增速 70%+，全球化布局成效凸显

2、 2026-01-08 2.东南亚篇：市场红利+共振，极兔速递迎机遇 2025-11-18 事件事件：极兔速递与顺丰控股达成相互持股协议，将互为对方增发新股，投资交易金额达 83 亿港元。交易完成后，顺丰控股将持有极兔速递 10%的股份，极兔速递将持有顺丰控股 4.29%的股份。跨境端到端跨境端到端+本土差异化，释放物流协同价值本土差异化，释放物流协同价值：此次相互持股，旨在充分发挥双方高度互补的战略协同效应。1)1)跨境业务，跨境业务，极兔将凭借在全球 13 个国家的末端网络与本地化运营优势，结合顺丰在跨境头程与干线段的核心资源优势和成熟运营体系，共同增强端到端跨境物流解决方案的网络覆盖和产

3、品竞争力。2)2)中国业务，中国业务，双方在网络资源、客户群体、产品结构和差异化上具备较大互补协同空间，有助于共同拓展服务边界。海外海外市场市场增长增长潜力大，中国市场输出潜力大，中国市场输出先进经验先进经验：东南亚市场：东南亚市场：东南亚人均包裹量与中国相比有 4.9 倍提升空间，尚属发展早期。公司在成本、服务方面竞争力领先，持续获得平台业务增量，增量助力规模效应降本形成良性循环。新市场：新市场：新市场渗透率与中国相比仍处于较低水平，随着公司加大投入完善网络服务质量，以及主要客户对新市场的持续开拓，我们预计公司在新市场的发展将进入快车道。中国市场：中国市场：中国市场是公司全球扩张的基本盘，公

4、司将国内成熟的快递经验输出到海外，助力海外市场实现高效运营。投资投资建议：建议：公司处于快速发展阶段，具备高成长性。我们预计 2025-2027年公司营业收入分别为 121.35、139.73、159.59 亿美元，归母净利润分别为 3.45 亿美元、5.75 亿美元与 8.02 亿美元，对应 2025-2027 年的 PE 分别为 39.16 倍、23.51 倍、16.84 倍。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业发展不及预期；海外市场竞争加剧风险；海外监管政策变动风险；经营成本上升风险；汇率波动风险；信息更新不及时风险 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种

5、(美元)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万)8,849 10,259 12,135 13,973 15,959 收入增长率(%)21.77 15.93 18.28 15.15 14.22 归母净利润(百万)-1,101 101 345 575 802 净利润增长率(%)-166.48 243.16 66.52 39.65 EPS(元)-0.26 0.01 0.04 0.06 0.09 PE 65.49 39.16 23.51 16.84 ROE(%)-40.04 3.56 10.87 15.31 17.5

6、9 PB 6.50 2.48 4.26 3.60 2.96 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 01 月 14 日收盘价计算）-26%-2%21%44%68%91%极兔速递-W恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测公司财务报表及指标预测 table_FinchinaDetail 资产负债表资产负债表(百万美元百万美元)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 利润表利润表(百万美元百万美元)2023A2023A 2024A2024A