2026年投资展望系列之十四：2026黄金乘风破浪-260120（22页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 Table_Title 2026 黄金，乘风破浪 Table_Title2 2026年投资展望系列之十四 Table_Summary 2023-2025 年，金价从蓄势到狂奔年，金价从蓄势到狂奔 过去三年，黄金价格势如破竹，节节攀升，收益属性远超历过去三年，黄金价格势如破竹，节节攀升，收益属性远超历史。美联储货币政策的预期依然是决定金价趋势的主要因史。美联储货币政策的预期依然是决定金价趋势的主要因素，素，而地缘政治冲突、美国自身风险以及由此衍生的对美元信用担忧，则成为加大金价涨幅的新催化剂。此外，全球央行的持续购金行为，为稳定金价底部提供有力支撑。2

2、026 年主线一：降息预期年主线一：降息预期 2026 年，仍处于降息周期之中。年，仍处于降息周期之中。最新的点阵图显示 2026 年仅有 1 次幅度为 25bp 的降息，且各委员预测分布较为分散，反映出美联储内部对未来经济前景的不同判断，政策路径仍存在较大分歧，甚至有委员认为利率点位落在 2%-2.5%的区间内。然而，市场预期 2026 年美联储将有两次降息，合计约为 45bp，降至 3.2%左右。虽明显高于美联储的降息预期，但与点阵图的极端预测值仍存在较大差距，表征着市场的降息预期也尚未发酵到极致。往后看，美联储换帅，可能成为影响降息预期的关键。市场往后看，美联储换帅，可能成为影响降息预期

3、的关键。市场普遍认为美联储的人事变动倾向于鸽派人选，更可能执行宽普遍认为美联储的人事变动倾向于鸽派人选，更可能执行宽松的货币政策。因此，美联储主席人选明确之后，降息预期松的货币政策。因此，美联储主席人选明确之后，降息预期或更容易发酵。或更容易发酵。2026 年主线年主线二二：美元长期信用根基不稳美元长期信用根基不稳 首先，首先，从利差视角来看，从利差视角来看，美元被动升值压力减小美元被动升值压力减小。回顾 2025下半年，美元表现并不弱，而这并非因为美国自身经济的绝对强势，而是源于主要非美货币经济体自身面临更为紧迫的困境。往后看，美国与其他主流经济体的的利差或持续收往后看，美国与其他主流经济体

4、的的利差或持续收窄，驱动美元走弱窄，驱动美元走弱。其次，其次，除了利差因素之外，美元走弱的背后，还有更深层次除了利差因素之外，美元走弱的背后，还有更深层次的因素，即美联储独立性受到威胁。中期选举在即，特朗普的因素，即美联储独立性受到威胁。中期选举在即，特朗普试图掌控美联储，压低政策利率。试图掌控美联储，压低政策利率。一是美联储主席的遴选。一是美联储主席的遴选。无论特朗普选谁做新任美联储主席，该人选大概率能够契合无论特朗普选谁做新任美联储主席，该人选大概率能够契合特朗普推动降息的诉求，从而为中期选举的胜利营造有利的特朗普推动降息的诉求，从而为中期选举的胜利营造有利的经济环境。二是美联储理事的变动

5、经济环境。二是美联储理事的变动，特朗普对美联储人事变动的频繁干预，无疑是为了推动货币政策向宽松倾斜。再次，财政赤字易升难降，削弱纸币信用。再次，财政赤字易升难降，削弱纸币信用。持续膨胀的债务规模与沉重的利息负担，加剧了全球央行对美国债务可持续性与美元信用的担忧。从各国央行的反应来看，从各国央行的反应来看，各国央行持各国央行持续增持黄金。随着金价的不断攀升，黄金已成为全球官方最续增持黄金。随着金价的不断攀升，黄金已成为全球官方最大的储备资产，近三十年来首次超过美债。大的储备资产，近三十年来首次超过美债。2026 年主线年主线三三：风险事件风险事件 2026 年，全球地缘政治格局仍充满变数，年，全

6、球地缘政治格局仍充满变数，其中委内瑞拉、俄乌与中东的政治局势尤其存在较大的不确定性与复杂性。关关 评级及分析师信息 Table_Author 分析师：刘郁分析师：刘郁 邮箱： SAC NO：S1120524030003 分析师：肖金川分析师：肖金川 邮箱： SAC NO：S1120524030004 证券研究报告|宏观研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2026 年 01 月 20 日 159272 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 税方面，特朗普关税政策可能将成为常态化税方面，特朗普关税政策可能将成为常态化。虽虽在中期选举在中期选举前可能不