华兰股份(301093)-A股公司研究报告：依托药企客户优势深度布局AI制药-260118（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 华兰股份华兰股份(301093 CH)依托药企客户优势，深度布局依托药企客户优势，深度布局 AI 制药制药 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):69.60 代雯，代雯，PhD 研究员 SAC No.S0570516120002 SFC No.BFI915 +(86)21 2897 2078 张云逸张云逸*研究员 SAC No.S0570519060004 +(86)21 3847 6729 唐庆雷唐庆雷 研究员 SAC No.S05705

2、25070007 SFC No.BUS625 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 1 月 16 日)63.80 市值(人民币百万)10,476 6 个月平均日成交额(人民币百万)211.70 52 周价格范围(人民币)22.49-69.60 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)586.41 765.01 896.34 1,059+/-%(5.86)30.46 17.17 18.12 归属母公司净利润(百万)49.57

3、108.05 134.46 159.57+/-%(57.96)117.96 24.44 18.68 EPS(最新摊薄)0.30 0.66 0.82 0.97 ROE(%)2.20 4.63 5.58 6.38 PE(倍)211.32 96.96 77.91 65.65 PB(倍)4.66 4.50 4.35 4.19 EV EBITDA(倍)87.63 55.95 46.65 40.28 股息率(%)0.31 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 18 日中国内地 医疗器械医疗器械 公司 4Q25 起持续加码 AI 制药，增资入股科迈生物、成立

4、AI 医药委员会等。我们认为公司受益于卡式瓶组件 2026 年收入持续增长，并看好 AI 赋能药物研发的广阔蓝海市场，维持“买入”评级。增资入股增资入股晶泰晶泰孵化的孵化的科迈生物科迈生物，以客户优势赋能参股企业，以客户优势赋能参股企业 全资子公司灵擎数智 11M25 增资 2000 万元入股苏州科迈生物（交易后持股 9.53%）并获得优先收购权，我们看好本次入股合作：1）科迈生物是成立于 2021 年由晶泰科技与百奥赛图联合创办的数字化抗体发现公司，标的发展受益于股东技术融合，百奥赛图对免疫学研究与湿试验有深刻的理解，晶泰科技在机器学习、AI 蛋白质生成、结构预测上具备技术沉淀；2）华兰股份

5、作为覆盖全球 40 多个国家、拥有 1000 余家药企客户的药物封装方案龙头，将为科迈生物提供市场入口与客户对接渠道，加速其商业化落地。看好公司布局看好公司布局 AI 制药赛道制药赛道 弗若斯特沙利文预计全球 AI 赋能药物研发市场由 2023 年 119 亿美元增至2032 年 746 亿美元（复合增长率 22.6%），受益于重视药物创新、AIDD平台日益成熟、制药行业投入日益增加、支持性的监管框架、管线多元化等。公司 9M25 成立全资子公司灵擎数智，11M25 增资入股苏州科迈生物，12M25 成立 AI 医药专家委员会，成员包括刘军（美国国家科学院院士，统计学背景）、孙茂松（欧洲科学院

6、外籍院士，计算机背景）、赵宏（中国医学科学院肿瘤医院主任，医学背景），团队实力雄厚。随平台、专家团队组建，我们预计公司将利用客户资源优势持续引入、完善、发展 AI 制药平台。受益于卡式瓶业务，受益于卡式瓶业务，2026 年收入持续增长年收入持续增长 我们预计公司 2026 年维持增长：1）公司作为药用胶塞龙头，我们预计胶塞业务收入表现相对平稳，收入增长中枢515%；2）卡式瓶活塞转A（3M25）与铝盖转 A（11M25）后，公司切入胰岛素与 GLP-1 降糖药的国产供应链，2025 年贡献少量收入，随着客户拓展与订单签订，我们预计卡式瓶组件2026 年收入增量有望超过 1 亿；3）“启航车间”