宏观经济周报：全面降息是储备而非标配-260117（14页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0101月月1717日日宏观经济周报宏观经济周报全面降息是储备而非标配全面降息是储备而非标配核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：李智能证券分析师：田地证券分析师：田地0755-229404560755-S0980516060001S0980524090003证券分析师：王奕群证券分析师：王奕群证券分析师：董德志证券分析师：董德志0755-81982462021-S0980525110002S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-2.60社零总额当

2、月同比1.30出口当月同比6.60M28.50市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告多资产周报-A 股与 H 股的两重天 2026-01-11宏观经济周报-淡季不淡，经济迎暖冬 2026-01-10多资产周报-人民币汇率破 7 2025-12-28宏观经济周报-当基期调整遇上价格回暖 2025-12-27多资产周报-白银价格持续走强 2025-12-22本周，国内货币市场流动性转向宽松，央行同步推出结构性政策新举措。其中最受关注的是将各类结构性货币政策工具利率下调25 个基点至1.25%，调整后已低于1.4%的短期政策利率。这一主动设计的“价格倒挂”，旨在提升工具吸引力

3、，激励金融机构更多使用定向资金，从而强化金融资源对科技创新、绿色转型、普惠小微、民营企业等重点领域的精准支持，提升货币政策在“调结构”上的效力。与此同时，央行表态“关于降准降息，从今年看还有一定的空间”，这虽为2026 年全面降息打开政策想象，但其路径更可能参照2025年经验即作为应对显著外部冲击的“储备工具”，而非周期性的常规操作。当前“靠前发力”的载体是结构性降息，而非全面降息，反映出尽管内外约束有所缓解，但内部因素仍构成显著限制：其一，商业银行极低的净息差构成的约束仍不容忽视；其二，“反内卷”政策致力于推动过剩供给清理，过于宽松的总量环境可能与此目标形成冲突。因此，短期内不宜对全面降息抱

4、有过高预期。整体来看，政策协同将成为支撑一季度经济开局的关键。金融数据显示2025年财政资金仍有相当规模结余可结转使用，在“前置发力”要求下，2026 年一季度财政支出强度有望进一步加大。本次结构性宽松正与财政政策形成“货币-财政”协同，旨在年初有效扩大内需、巩固回升势头，为2026年经济实现“开门红”奠定基础。风险提示：风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录思考：全面降息是储备而非标配思考：全面降息是储备而非标配.4 4周度观察结论：生产与外贸为经济提供韧性周度观察结论：生产与外贸为经济提供韧性.4 4生产

5、生产：延续高景气状态延续高景气状态.5 5消费消费：流量与消费分化流量与消费分化.6 6进出口：进出口：运量运量冲高，开年外贸动能延续冲高，开年外贸动能延续.7 7财政：今年税收收入预计延续回暖态势财政：今年税收收入预计延续回暖态势.8 8货币：由中性转向宽松货币：由中性转向宽松.9 9房地产：一二手房成交环比下滑房地产：一二手房成交环比下滑.1010风险提示风险提示.1212WUQUpNpRoMnOqMpOmNoRmObR8Q9PnPnNsQpRfQnNmNiNoMoO7NnMqRxNqQoMNZpOtN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3图表图表目录目录图

6、1：螺纹钢指向房地产投资景气继续改善.5图2：中厚板和沥青开工率指向基建投资景气小幅走弱.5图3：冷轧板指向机电产品的生产维持高景气.6图4：PTA 指向纺织服装和包装领域的生产景气继续上升.6图5：市内流动：一线城市地铁.6图6：商品消费：物流投递.6图7：服务消费：电影票房.7图8：大宗消费：汽车销量.7图9：中国港口货物吞吐量增速.7图10：出口集装箱运价指数.7图11：中国航线运力投放情况.8图12：外贸恐慌指数与美股波动率指数.8图13：广义赤字与财政支出.8图14：广义赤字进度.8图15：特殊再融资债累计发行.9图16：特殊新增专项债发行.9图17：DR007 与逆回购利率差值指向