巨子生物-研发为基引领重组胶原蛋白发展厚积薄发领军专业皮肤护理行业-221129（43页）.pdf

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1、 港股公司港股公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 巨子生物巨子生物（02367）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 11 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 医疗保健业/药品及生物科技 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 24.8 港元 目标目标价格价格 40.06 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)991.61 港股总市值(百万港元)24,591.90 每股净资产(港元)资产负债率(%)87.09 一年内最高/最低(港元)36.00/24.60 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：

2、S1110516060001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 研发为基引领重组胶原蛋白发展，厚积薄发领军专业研发为基引领重组胶原蛋白发展，厚积薄发领军专业皮肤护理行业皮肤护理行业 基本情况：美丽基本情况：美丽&健康产品组合丰富，打造中国专业皮肤护理产品领军者健康产品组合丰富，打造中国专业皮肤护理产品领军者 公司基于多年对生物活性成分的研发成果，自主开发和生产重组胶原蛋白以及稀有人参皂苷，推出多元化产品涵盖美丽和健康领域，打造了涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷及参苷。2019-2021 年，公司是中国最大的

3、胶原蛋白专业护肤品公司，2021年公司是第二大医用敷料产品公司，旗舰品牌可丽金和可复美零售额分别排名中国专业护肤品品牌第三和第四。行业：胶原蛋白应用市场未来行业：胶原蛋白应用市场未来 5 年年 CAGR：功效性护肤品：功效性护肤品生物医用生物医用肌肤焕活肌肤焕活医用敷料医用敷料 胶原蛋白是哺乳动物体内含量最多、分布最广的功能性蛋白，被应用于医药、护肤、医美和食品等多领域，应用前景广阔。从未来市场空间上看，功能性护肤：从未来市场空间上看，功能性护肤：1）功）功效性护肤品：效性护肤品：近几年生物活性成分的应用带动了中国功效性护肤品市场快速增长，其中重组胶原蛋白具有安全、修护、焕活皮肤等多种有点及功

4、效，预计 2027 年渗透率将提升至 30.5%。2）轻）轻医美医美：重组胶原蛋白技术因可解决动物源痛点成为未来发展趋势，目前已有多家企业加快研发进程，市场规模有望进一步增长。3）医）医用敷料：用敷料：轻医美术后修复及功能性护肤需求的双驱动下我国医用敷料市场快速增长，当前市场重组胶原蛋白敷料获批加快竞争愈发激烈。核心：专业研发赋能多样化产品矩阵，丰富渠道打造多元化营销思路核心：专业研发赋能多样化产品矩阵，丰富渠道打造多元化营销思路 1）潜心技术研发，维持中国行业领先地位：潜心技术研发，维持中国行业领先地位：公司基础研发及产品开发以专有的合成生物学技术为核心，构建专有重组胶原蛋白分子库并基于此开

5、发四种胶原蛋白；同时，不断提升生产效率，如开发并应用高密度发酵及高效分离纯化技术等，当前在研产品涉及功效性护肤品、敷料、注射等多类产品。2）丰富产品矩阵，赢得市场广泛认可：丰富产品矩阵，赢得市场广泛认可：公司设计及开发品牌及产品以满足不断变化且多元化的消费者需求，包括各种不同的肤质、应用场景及消费者群体，当前产品 SKU 106 项，两大主要品牌可复美定位皮肤科级别专业皮肤护理品牌，旨在提供皮肤修护和其他护肤解决方案，可丽金定位中高端、多元化的功效性皮肤护理品牌，旨在抗衰老、皮肤保养和皮肤修护，另有可预、可痕等形成多元产品矩阵。3）注重注重 C 端打造，建立全国性销售网络：端打造，建立全国性销

6、售网络：公司采用“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略，已构建覆盖全国的全渠道销售和经销网络，线下医疗机构覆盖1,000 多家公立医院、约 1,700 家私立医院和诊所以及约 300 个连锁药房品牌，线上直销多渠道并进占比持续提升；不同品牌针对品牌定位确定渠道模式，通过多渠道实施科学及知识驱动的营销理念。投资建议及盈利预测：投资建议及盈利预测：公司基于多年深耕重组胶原蛋白的深厚研发基础，持续打造全面的品牌和产品矩阵，构建多元化销售渠道，从研发基底-产业化能力-销售推广-品牌打造均持续走在重组胶原蛋白行业的前列。展望未来，专业皮肤护理板块可复美基于强研发力&产品力持续深化品牌心智，奠定重组胶原蛋