屹通新材-投资价值分析报告：金属粉材国内龙头积极开拓新能源版图再造二次成长-221117（25页）.pdf

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1、請務必閱讀正文之後的法律聲明及風險提示項下所有內容金屬粉材國內龍頭，積極開拓新能源版圖再造二次成長屹通新材（300930SZ）核心觀點核心觀點 國內金屬粉材的龍頭企業國內金屬粉材的龍頭企業 公司是國內金屬粉材龍頭企業。鐵基粉末的國內市場份額在營企業第一；在汽車零部件粉材細分領域，公司公司位於長三角核心區，貼近用戶端及原料供應端，擁有粉末冶金領域優質客戶，彙集天時、地利、人和優勢，具有較強的實力和根基。粉末冶金符合後工業時代製造業的訴求粉末冶金符合後工業時代製造業的訴求全球逐步進入後工業時代，產品逐漸向小型化、多功能化、定制化、多樣化方向發展，而粉末冶金則適應了這一發展訴求。隨著 3D列印、增材

2、製造、廣普及，未來金屬粉末的市場前景十分廣闊。管理及規模化生產的優勢明顯管理及規模化生產的優勢明顯 公司目前的生產規模在可比上市公司中是最大的，具備規模化生產的能力和管理經驗，公司能夠根據工藝流程的需求自主設計開發生產設備，優化工藝從而提高生產效率。公司年的人均收入及利潤指標分別為 270 萬、49材的成本降低是粉末冶金技術得以推廣的重要因素，公司在這方面走在了行業前列。乘新能源東風，積極佈局軟磁材料乘新能源東風，積極佈局軟磁材料 公司積極開發軟磁材料用的金屬粉末。軟磁材料作為新能源能量轉換的關鍵源產業的發展保持快速增長勢頭，我們預計未來複合增長率。目前這一領域競爭並不激烈，從多家上市公司公告

3、看新投產第四代軟磁材料項目的很少，公司計畫投產的軟磁項目大概率能實現預期。公司盈利預測與估值公司盈利預測與估值 預計公司 2023-2025 年營業收入分別為 5.8/8.77/11.80EPS分別為 1.20/1.82/2.44 元。公司的PE(TTM)鉑科新材平均 56 倍相比處於較低的水準，首次覆蓋給予公司“推薦”投資評級。投資風險提示投資風險提示 新項目進展不及預期；原料及能源價格的波動；疫情反復的影響。项目 项目 2021A2021A 2022E2022E营业收入(亿元)5.22 4.80YOY 54%净利润（亿元）0.96 1.01ROE 13.39%12.40%EPS(元)0.9

4、6 1.01YOY 51%5.25%法律聲明及風險提示項下所有內容 A A 股研究報告股研究報告 金屬粉材國內龍頭，積極開拓新能源版圖再造二次成長）投資價值分析報告 公司是國內金屬粉材龍頭企業。鐵基粉末的國內市場份額在 10.7%左右，排在全國前三，民營企業第一；在汽車零部件粉材細分領域，公司 2021 年的市場份額我們預計在 41%左右。公司位於長三角核心區，貼近用戶端及原料供應端，擁有粉末冶金領域優質客戶，彙集天時、地利、人和優勢，具有較強的實力和根基。粉末冶金符合後工業時代製造業的訴求粉末冶金符合後工業時代製造業的訴求 全球逐步進入後工業時代，產品逐漸向小型化、多功能化、定制化、多樣化方

5、向發展，而列印、增材製造、MIM等先進的粉末冶金技術推廣普及，未來金屬粉末的市場前景十分廣闊。公司目前的生產規模在可比上市公司中是最大的，具備規模化生產的能力和管理經驗，公司能夠根據工藝流程的需求自主設計開發生產設備，優化工藝從而提高生產效率。公司 202149 萬，大大高於同行其他上市公司。我們認為粉材的成本降低是粉末冶金技術得以推廣的重要因素，公司在這方面走在了行業前列。公司積極開發軟磁材料用的金屬粉末。軟磁材料作為新能源能量轉換的關鍵，將隨著新能源產業的發展保持快速增長勢頭，我們預計未來 5 年軟磁材料國內需求能保持 16%左右的複合增長率。目前這一領域競爭並不激烈，從多家上市公司公告看

6、新投產第四代軟磁材料項目的很少，公司計畫投產的軟磁項目大概率能實現預期。5.8/8.77/11.80 億元，YOY分別為 21%/51%/34%；PE(TTM)為 29 倍，與可比公司悅安新材、博遷新材、倍相比處於較低的水準，首次覆蓋給予公司“推薦”投資評級。新項目進展不及預期；原料及能源價格的波動；疫情反復的影響。2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E 2025E 4.80 5.80 8.77 11.80-8%20.83%51.20%34.55%1.01 1.20 1.82 2.44 12.40%12.72%16.25%18.05%1.01 1.20 1