天海防务-民营船舶设计龙头企业造船新周期助力成长-221125（34页）.pdf

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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20222022 年年 1111 月月 2525 日日 天海防务天海防务(300008.SZ)(300008.SZ)公司深度分析公司深度分析 民营船舶设计龙头企业，造船新周期助力成长民营船舶设计龙头企业，造船新周期助力成长 证券研究报告证券研究报告 船舶制造船舶制造 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 5.85.8 元元 股价股价 (2022(2022-1111-2 25 5)4.14.16 6 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)7,223.16 流通市值流通市值

2、(百万元百万元)5,982.29 总股本总股本(百万股百万股)1,728.03 流通股本流通股本(百万股百万股)1,431.17 1212 个月价格区间个月价格区间 3.41/5.27 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -0.9 6.6 12.1 绝对收益绝对收益 2.5-1.4-11.4 张宝涵张宝涵 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030001 温肇东温肇东 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060002 相关报告相关报告 民营船舶设计龙头企业，逐步拓展业务范畴。民营船舶设计龙

3、头企业，逐步拓展业务范畴。公司经过二十年的不断成长，历经“创业、转型、发展”三个阶段，已经从业内最大民营船舶设计公司成长为船海工程、防务装备、新能源三大业务为一体的特色化企业集团。公司是行业内唯一集船舶设计与建造为一体的综合解决方案提供商、先进研发与制造供应商、新能源综合服务运营商。造船周期叠加新环保要求，新能源船舶迎来风口，公司有望从造船周期叠加新环保要求，新能源船舶迎来风口，公司有望从中受益。中受益。一方面由于 2010 年是上一次造船大周期的高点，同时船舶寿命一般不超过 25 年，因此，在 2035 年前后会形成新一轮造船大周期；另一方面，由于新的船舶环保要求，未来船舶动力系统亟需升级以

4、适应新的环保要求，新能源船舶占比将逐步提高，叠加老船加速替代带来的新船订单需求，因此从 2021 年之后新船订单会持续增加，有望开始逐渐步入新一轮造船周期，。公司在船舶工程 EPC 方面以及新能源船舶方面都具有雄厚基础，因此未来将持续受益新一轮造船周期。无人船有望步入高速增长期。无人船有望步入高速增长期。随着科技的发展，无人化在各类交通工具中已成为一种趋势。近年来，国内外对无人船开展了多方面研究工作，已经有部分无人船应用于海上安防、海洋勘探、军工防务等诸多领域，未来随着技术的不断成熟，应用范围有望进一步拓展。公司已经布局无人船领域，研制了USV1300 等多型无人船，未来有望持续受益于无人船行

5、业的发展。国内海上风电装机容量持续增长，公司陆续接到风机安装平台国内海上风电装机容量持续增长，公司陆续接到风机安装平台大订单。大订单。根据国家能源局的统计，2021 年我国海上风电累计装机量为 2639 万千瓦，同比增长 193.2%。2022 年，公司先后接到 4.61 亿元和 7.34亿元的海上风机安装平台订单，未来随着海上风电建设的持续加速，公司业绩有望持续受益。投资建议投资建议 预计 2022-2024 年，公司分别实现营业收入 23.1、29.2、35.9 亿元，净利润 1.1、2.6、4.1 亿元，对应 PE 为 66、29、19X，继续给予“买入-A”评级。-28%-18%-8%

6、2%12%2021-112022-032022-072022-11天海防务天海防务沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/天海防务天海防务 风险提示风险提示 海上风电行业景气度下行，海上风电装机不及预期的风险；造船行业新船订单及新船价格不及预期的风险；防务产品订单不及预期的风险；原材料成本上升导致公司毛利率下降的风险；美元兑人民币汇率波动导致公司毛利率波动的风险；能源行业需求下行导致公司能源板块营收下降的风险。(亿元亿元)2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E20