361度-深耕体育服饰赛道聚焦品牌业绩稳健增长-221127（28页）.pdf

1、 纺织服饰纺织服饰|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 11 月月 27 日日 01361.HK 增持增持 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:港币港币 3.32 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(18.5)(4.7)(21.8)(11.9)相对香港恒生指数(7.9)(3.5)(18.6)13.2 发行股数(百万)2,068 流通股(%)100 总市值(人民币 百万)6,740 3个月日均交易额(港币 百万)5 主要股东(%)丁氏国际有限公司 16 资料来源：公

2、司公告，聚源，中银证券 以2022年11月24日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 纺织服饰：服装家纺纺织服饰：服装家纺 证券分析师：郝帅证券分析师：郝帅(8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号 S1300521030002 证券分析师：丁凡证券分析师：丁凡(8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号 S1300521090001 联系人联系人：杨雨钦杨雨钦(8610)66229231 一般证券业务证书编号：S1300121080061 361 度度 深耕体育服饰赛道，聚焦品牌业绩稳健增长 产

3、业政策产业政策、消费升级共驱体育服饰行业快速发展、消费升级共驱体育服饰行业快速发展，公司深耕运动服饰领域，公司深耕运动服饰领域，凭借优质产品凭借优质产品+差异化竞争稳健成长，公司坚定专业化的品牌定位，多维产差异化竞争稳健成长，公司坚定专业化的品牌定位，多维产品渠道助推业绩增长，看好公司成长潜力。首次覆盖，给予品渠道助推业绩增长，看好公司成长潜力。首次覆盖，给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 专注鞋服运动领域，多维产品渠道助力稳健发展专注鞋服运动领域，多维产品渠道助力稳健发展。361 度自 2003 年创立以来专注体育服饰领域，并于 2009年拓展童装业务。2019年起公司坚定

4、推进“聚焦主品牌、双驱动、全渠道”战略，聚焦主品牌提升竞争力。公司在发展传统线下渠道外大力拓展电商渠道，线上收入从 2017 年 4.0亿元提升至 2021年 12.3亿元，多维产品渠道助力公司稳健发展。2021年公司实现营业收入 59.3 亿元，同增 15.7%；归母净利润 6.0 亿元，同增45.1%。2022年 H1公司实现营业收入 37.2亿元，同增 18.1%；归母净利润5.5亿元，同增 37.2%，在疫情影响下保持逆势增长，展现较强韧性。产业政策产业政策、消费升级消费升级共驱共驱体育服饰行业体育服饰行业快速发展快速发展。我国体育服饰行业保持快速增长，根据欧睿数据，2021 年体育服

5、饰行业规模达 3718 亿元，2014-2021年的 CAGR达 14.03%。展望未来，产业政策、消费升级共驱体育产业可持续性发展，目前国民人均收入稳步提高，2021 年达到 3.5 万元，同增 9.1%，同时 2021年中国人均运动服饰消费为 40.4美元，相较日美仍在较低水平，我国体育服饰行业规模存在较大发展潜力；此外，未来体育赛事密集，运动服饰品牌热度有望持续上升。预计在三重因素共振下，我国体育服饰行业未来将继续保持高增长水平。产品、渠道、营销多维发力，产品、渠道、营销多维发力，聚焦品牌聚焦品牌效果显著效果显著。在产品方面公司依托科技+球星影响力提升产品接受度，并以大众定位打开市场，与

6、国内外主要运动品牌形成差异化竞争。渠道方面公司门店主要位于三线及以下城市，近年持续优化渠道结构，2022年 H1第 9 代店数量达 1969 家，占比 36.7%，成人业务与童装业务单店收入均有增长，聚焦品牌效果显著。营销端公司积极赞助赛事+跨领域 IP 合作，进一步深化品牌国际化、专业化、年轻化的形象和行业标杆地位。盈利预测和盈利预测和估值估值 当前股本下，预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.35/0.40/0.46 元，同增19.3%/15.3%/15.1%，PE分别为 9/8/7倍。首次覆盖，给予增持增持评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 原材料价格波动、疫情持