【研报】计算机行业医疗信息化专题：医院IT研究框架-20200409[43页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 医院医院 IT 研究框架研究框架 计算机行业医疗信息化专题2020.4.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S1010518020001 医疗医疗信息化信息化行业景气行业景气持续持续，院内院内 IT 最受益最受益，未来未来电子病历电子病历 4 级到级到 6 级提升保障级提升保障 行业长期增长，现阶段行业长期增长，现阶段中小医院信息化加速中小医院信息化加速，四大因素促使，四大因素促使行业集中度提升行业集中度提升， 互联网医疗、云互联网医疗、云 HIS、辅助诊疗

2、、辅助诊疗等等三大未来方向三大未来方向受疫情催化受疫情催化静待落地静待落地，建议关，建议关 注：注：1）产品化产品化/区域渠道扩张能力强的区域渠道扩张能力强的头部头部公司公司；2）院内创新业务布局深入的院内创新业务布局深入的 公司公司。 政策驱动：政策驱动：医保局推动行业景气，院内市场医保局推动行业景气，院内市场持续持续受益受益。2018 年 3 月，国家医保 局成立，与卫健委合力推动医疗 IT 的建设，行业迎来新一轮发展。实现医保控 费主要提升的市场在院内，且我国电子病历等级（约 2 级）和医院 IT 支出占比 （约 1%）均相对较低，院内 IT 长期空间显著，有望成为医疗 IT 核心受益领

3、域。 市场空间：市场空间：电子病历电子病历 4 级到级到 6 级，短中长期持续保障景气级，短中长期持续保障景气。电子病历是医院信 息平台的核心，是业内公司卡位的关键。电子病历亦是院内 IT 的空间保障（美 国 08-15 年因电子病历迎来黄金发展期），短期看 20 年电子病历 4 级大考将大 幅增厚业内公司业绩，中期看 DRGS 具有较高政策侧重性将助推电子病历向 5 级提升，长期看结合智慧医院建设趋势与美国经验电子病历等级有望升至 6 级。 格局演进格局演进：集中度：集中度提升提升迎迎历史机遇期历史机遇期，四大因素影响，四大因素影响竞争力竞争力。参考美国发展（前 2 市占率超 50%），国内

4、集中度存在较大提升空间（龙头约 10%），目前三级 医院市场格局相对稳定， 中小医院或成主要战场。 我们通过分析美国行业及龙头 公司 Cerner 发展历程，总结出国内格局主要受产品化能力、并购能力、战略合 作联盟、下游医联体建设四大因素影响。其中，产品化能力最关键，标准化产品 成本较低，实施效率高，具有性价比并利于市场拓展，且符合政府监管意愿。 发展发展方向：互联网医疗、云方向：互联网医疗、云 HIS、辅助诊疗、辅助诊疗加速加速落地落地。受本次疫情影响，院内效 率提升需求将促进院内创新业务发展，我们预计互联网医疗、云 HIS 与辅助诊 疗应用将逐渐开始涌现并走向落地，推动传统医院逐渐向智能化

5、、智慧化转变。 其中互联网医院将首当其冲， 二三级医院在政策要求下均有望建设院内互联网医 院平台，与医院合作共建+运营模式（浙江邵逸夫医院为代表）成为政策首推。 风险因素风险因素：医院 IT 行业景气度整体下降；医疗信息化行业订单增速下滑等。 投资建议：投资建议：医院医院 IT 处于历史机遇期处于历史机遇期，关注产品化能力强、区域渠道扩张能力强关注产品化能力强、区域渠道扩张能力强 的头部公司和院内创新业务布局深入的公司的头部公司和院内创新业务布局深入的公司。推荐卫宁健康卫宁健康（医疗信息化的中 国版 Cerner，依托实体医院的互联网医院龙头）、区域医卫龙头区域医卫龙头、智慧医疗龙智慧医疗龙

6、头头、万达信息万达信息（医疗相关资源优势明显，国寿入主全面布局健康管理），关注麦麦 迪科技迪科技（急救等 CIS 软件国内领先）、久远银海久远银海（结合医保优势发力院端）、 和仁科技和仁科技（国内尖端医院客户丰富）。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 卫宁健康 23.27 0.19 0.25 0.33 122.47 93.08 72.72 增持 万达信息 22.15 0.22 -1.12 0.29 100.68 -19.7