【中信期货】农业策略日报：黑色板块拖累，原木跌破估值-260120（21页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2026-1-20 黑色板块拖累，原木跌破估值油脂：供应预期宽松，油脂窄幅震荡蛋白粕：多空争夺，豆粕测试下方支撑力度玉米/淀粉：降雪阻碍物流，价格仍有支撑生猪：降雪提振现货，盘面仍有库存压力天然橡胶：宏观驱动减弱，盘面进入宽幅震荡合成橡胶：回调整理，盘面收跌棉花：延续调整，棉价收跌白糖：糖价延续窄幅波动纸浆：阔叶现货转跌，基本面隐忧加大双胶纸：商品调整，双胶偏弱运行原木：黑色板块拖累，原木跌破估值【异动品种】原观点：板块拖累，原跌破估值逻辑：2026年1月19日：据木联统计，山东3.9米中A辐射松原木740元/立方米，江苏4米中A辐射松760元/立方米。原木主力合约收盘

2、763元/方。期货方面，昨日原木盘面受黑色板块情绪拖累而大幅下跌，跌破成本进入低估值区，760元/方附近存在较强支撑。基本面端暂无明显变化，近期呈边际好转趋势。交割方面变化在于，重庆地区国产材交割降温，传检疫证存在一定问题，不利于销售，预计短期国产材交割冲击弱化。此外，蓬莱地区暂无交割货源，边库利空逐步弱化，短期盘面交割估值重回太仓、岚山主流交割地。现货方面，近期太仓地区到船下降明显，供需偏紧引发现货联系上涨20元/方，与岚山价差拉大。考虑发往岚山地区船货集成材较大，太仓难以消化，因此较难改变目的地至太仓而缓解江苏市场缺口，预计短期江苏市场现货维持偏强运行。外盘报价方面，1月新西兰CFR报价区

3、间为109-112美元/JAS方，主力价为110美元，较12月下跌2美元。同期，海运费25美金，环比12月底下调1美金。估值方面，考虑内外价差仍有倒挂，近月合约跌至750-760元/方左右存在较强支撑。且原木市场利空逐步消化，现货涨价或带动市场情绪上涨。03合约存在一定博弈性，一方面进入旺季月份，买方接货处理现货风险较小；另一方面，春节后加工厂存在补库预期，预计短期震荡偏强为主。操作上：03合约760-800元/方区间操作。展望：交割方面利空消化，江苏市场现货提涨，原木短期震荡偏强。险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资因素等。农业团队研究员：王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询

4、号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为

5、客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕油脂观点：供应预期宽松，油脂窄幅震荡逻辑：从宏观氛围相对偏暖利好商品价格，美国延续“宽财政，宽货币”的刺激政策，国内方面中国人民银行工作会议指出，2026年将继续实施适度宽松的货币政策。从产业端看，

6、豆系：美国农业部1月份的供需报告显示上调25/26年全球大豆产量和库存，供应预期进一步宽松化。美国生物柴油仍存在利多预期,CFTC持仓报告显示截至1月13日，投机基金在CBOT豆油期货以及期权上持有净空单53,019手，比一周前减少13,549手或20%，连续第二周净买入。据Mysteel调研显示，截至2026年1月16日，全国重点地区豆油商业库存96.33万吨，环比上周减少6.18万吨，降幅6.03%。同比增加6.74万吨，涨幅7.52%。棕榈油：马来西亚MPOB报告公布12月其棕榈油产量下降缓慢，库存增至305万吨给市场带来压制，但是由于出口数据表现超预期，棕榈油价格触底反弹。随着印尼宣布