新能源发电设备行业研究：复合集流体：从设备到制造逐步演绎-20221103（20页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金新能源发电设备指数 1725 沪深 300 指数 3678 上证指数 3003 深证成指 10878 中小板综指 11643 单 击 或 点 击 此 处 输 入 文 字。陈传红 分 析 师 SAC 执 业 编 号：S1130522030001 姚云峰 联系人 复合集流体：从设备到制造逐步演绎复合集流体：从设备到制造逐步演绎 行业观点行业观点 复合集流体：性能与成本驱动产业化，方向确定。复合集流体的提出源于能量密度与安全性能诉求，长期看成本优势亦有，我们认为复合集流体是未来产品迭代的重要方向。预

2、计 2025 年复合铜箔市场空间约 169 亿元，复合铝箔约 8.9 亿元。复合铜箔规模化趋势更强，复合铝箔高端领域有望进一步应用：1）安全性方面，复合铜箔与复合铝箔二者相差不大，取其一即可，铝箔工艺简单，已率先应用。2）能量密度方面，复合铜箔提升更加明显，单电芯质量下降6.1%，铝箔下降 3.7%。3）成本：复合铜箔单平原材料成本下降 2 元，铝箔下降 0.3 元/平。制造：复合集流体本质上是镀膜工艺的选择。1）复合铝箔：蒸镀法较为成熟，由于需要反复蒸镀，其单平折旧在线速度 60m 情况下已达 2.2 元/平，成本高于传统铝箔全成本（约 1 元/平）。2）复合铜箔：工艺路径上尚未统一，主要分

3、为一步法磁控溅射、两步法磁控溅射+电镀、三步法磁控溅射+蒸镀+电镀。一步法成本高的难题短期难以解决，两步法工艺相对简单，三步法效率优于两步法，难度高于两步法，成本相较两步法约下降 0.25 元/平，长期看具有成本优势。材料：PP/PET 有望共存，高端膜材料迎国产替代良机。PP、PET 性质各有优势，均有望成为复合集流体主流材料，目前海外进口高端材料昂贵，约在6-7 万元/吨，国产化后有望下降至 2-3 万元/吨。设备：率先放量，当前确定性强。1）超声波滚焊：相较于传统铜箔，复合集流体需额外焊接箔材，催生超声波滚焊设备，单 Gw 价值量约为 1000 万元。2）磁控溅射、水电镀是目前普及的两步

4、法增量设备，单 Gw 价值量分别为 1 台/2300 万元、3 台/3000 万元，三步法则将带来蒸镀设备的需求提升。根据我们测算，预计 2025 年磁控溅射设备、电镀设备增量市场空间合计将达 114 亿元，超声波辊焊增量市场规模将达 22 亿元。投投资建议资建议 复合集流体放量确定性强，产业链核心环节均有望受益。建议关注：超声波滚焊龙头骄成超声、电镀设备供应商东威科技、复合集流体推广人宁德时代、膜材料端双星新材、制造端宝明科技等。风险提示风险提示 渗透率提升速度不及预期、技术线路选择不及预期、新能源汽车销量不及预期等 1589195923292699306934393809211102220

5、202220502220802221102国金行业 沪深300 2022 年年 11 月月 02 日日 新能源汽车组新能源汽车组 新能源发电设备行业研究 买入 (维持评级)行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 1、复合集流体：性能诉求下的新型材料，兼具成本优势.4 1.1 复合集流体的缘起.4 1.2 复合集流体优势.5 1.3 市场空间.7 2、制造：复合铝箔技术基本定型，复合铜箔工艺分化.9 2.1 工艺讲解：本质上是镀膜，提效为方向.9 2.2 复合铜箔：工艺路径尚未统一，低成本长期为王.11 2.3 复合铝箔：工艺路径成熟

6、，主打高端应用.14 3、材料：增量材料需求，品类多元化.15 4、设备：技术路径变更，设备端先行.16 5、投资建议.18 6、风险提示.18 图表目录图表目录 图表 1：集流体是正负极与外部电路的电子导体.4 图表 2：动力电池成本构成.4 图表 3：宁德时代复合集流体主要专利.4 图表 4：主要电池厂商关于复合集流体专利的储备.5 图表 5：复合集流体质量下降测算.5 图表 6：复合集流体质量下降幅度对比.5 图表 7：传统集流体产生毛刺会刺穿隔膜导致内短路.6 图表 8：复合铜箔毛刺小且熔点低助力提升安全性.6 图表 9：原材料成本.6 图表 10：复合材料单平成本对比.6 图表 11