机械行业：千亿赛道开启新一轮周期民营机床接棒国产替代再启航-221115（60页）.pdf

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1、千 亿 赛 道 开 启 新 一 轮 周 期，民 营 机 床 接 棒 国 产 替 代 再 启 航千 亿 赛 道 开 启 新 一 轮 周 期，民 营 机 床 接 棒 国 产 替 代 再 启 航证券研究报告|行业专题研究2022年11月15日机械行业首席分析师机械行业首席分析师 张一鸣张一鸣邮箱：邮箱：执业证书编号：执业证书编号：S0680522070009研究助理研究助理 欧阳蕤欧阳蕤邮箱：邮箱：执业证书编号：执业证书编号：S0680121120007研究助理研究助理 邓宇亮邓宇亮邮箱：邮箱：执业证书编号：执业证书编号：S0680121090003打造极致专业与效率打造极致专业与效率 2核心观点核

2、心观点机床是“工业母机”，千亿大赛道有望诞生核心资产。机床是“工业母机”，千亿大赛道有望诞生核心资产。中国机床行业市场规模巨大，品种繁多，具备诞生核心资产的可能。（1）市场空间大）市场空间大：机床行业市场容量大，是生产一切工业品的基础设备，金属切削机床和金属成形机床历史最高总市场规模接近2500亿元，是机械行业规模仅次于工程机械的大赛道。（2）有望出现核心资产）有望出现核心资产：欧洲、美国和日本等制造业强国均孕育出了年收入百亿以上的大公司。我国是全球最大的机床市场，具备孕育全球龙头的土壤。（3）品类繁多）品类繁多：机床行业产品品类繁多，国内外各有细分龙头。未来优质的民营龙头企业有望加快提升市场

3、份额，并提高产品品质，成为能够与国际顶尖机床企业比肩的国产龙头企业。（4）自主可控关键一环，政策持续加码）自主可控关键一环，政策持续加码：机床的应用领域关系国家安全的重点支柱产业。把握行业长期逻辑，小周期中静待龙头显现。把握行业长期逻辑，小周期中静待龙头显现。机床行业与叉车、工业机器人、注塑机等产品同属受益于顺周期的通用自动化设备。我们认为机床有独立于其他通用设备的投资逻辑：（1）规模：中国机床行业在20Q2开始陆续进入更新替换周期，未来5年行业市场规模有望持续增长；（2）格局：国产替代与“国企退民企进”同步进行，优质的民营机床公司有望脱颖而出，接力国营机床完成国产替代；（3）产品：传统机床走

4、向数控化、伺服化，加工部件的精细化要求驱动国产机床从二轴、三轴向四轴、五轴机床的发展。投资建议：建议关注各细分赛道龙头民营企业投资建议：建议关注各细分赛道龙头民营企业（1）加工中心：海天精工（601882.SH）、国盛智科（688558.SH）、纽威数控（688697.SH）（2）五轴机床：科德数控（688305.SH）（3）成形机床：亚威股份（002559.SZ）风险提示：下游制造业资本开支不及预期、机床更新替代需求不及预期、民营机床市场份额提升不及预期、重点公司经营风险。OYdYnVjW8ZhZrRWYjYoZ7NcMbRmOpPnPoMjMmNmNjMrQoQaQqQyRwMmOtNvP

5、nMqM3建议关注020301工业母机千亿大赛道，有望诞生核心资产工业母机千亿大赛道，有望诞生核心资产把握行业长期逻辑，小周期中静待龙头显现风险提示04目录目录CONTENTS 4机床是制造业基石，国内总市场规模最高超机床是制造业基石，国内总市场规模最高超2500亿元亿元 机床是制造业必不可少的一环。机床是制造业必不可少的一环。机床是指制造机器的机器，也被称作工业母机，凡是对加工精度要求较高，表面粗糙度要求较细的零部件都需要通过机床加工，因此机床在下游制造业和国民经济发展中具有举足轻重的地位。我国机床市场千亿规模，近年来正处于下行整理期。我国机床市场千亿规模，近年来正处于下行整理期。我国机床市

6、场主要分为金属切削机床和金属成形机床两大主要市场，受下游制造业景气度波动和更新换代周期影响，我国机床行业正处于下行整理期，市场规模从2015年的约2500亿下降到2021年的约2161亿，但总体规模仍相当可观。资料来源：Wind，中商产业研究院，国盛证券研究所机床产业链机床产业链我国机床行业规模高峰接近我国机床行业规模高峰接近2500亿元亿元-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001000150020002500300020112012201320142015201620172018201920202021金属成形机床行业主营业务收入（亿元）金属切削机床行业主营业务收