【研报】食品饮料行业：产品结构优化短期承压不改长期趋势-20200518[30页].pdf

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1、 证券研究报告 / 行业深度报告 产品结构优化产品结构优化，短期承压不改长期趋势短期承压不改长期趋势 报告摘要报告摘要： 市场回顾：市场回顾：从业绩角度看，食品饮料行业 2019 年实现营业收入 6996.70 亿元，同比增长 14.78%；实现归母净利润 1176.52 亿元，同 比增长 14.28%。 2020 年 Q1 营收同比增长 0.15%， 净利润下降 0.66%。 从机构持仓角度来看，2019 全年食品饮料行业配臵占比较高， 2019Q2 达到 17.54%高点后出现回调，2020Q1 行业配臵比例为 13.29%。食品饮料行业历史最高重仓持股比为 17.54%，就目前配臵 情况

2、而言尚存一定的提升空间。 白酒：白酒：2019 年白酒板块营收 2451.16 亿元，同比增加 16.27%；净利 润 860.28 亿元，同比增长 17.51%；2020Q1 高端白酒茅五营收保持 稳健增长，次高端及以下多数下滑但幅度仍可控，可见高端及次高 端品牌力及渠道力明显更强。2019 年白酒板块有所分化，高端及次 高端仍然较快增长，但地产酒开始下滑，2020 年在疫情的影响下， 行业将进一步向龙头酒企集中，中高档白酒龙头受益。 啤啤酒酒：2019 年啤酒板块营收 486.15 亿元，同比增加 3.86%；净利润 31.50 亿元，同比增长 46.20%，产品结构的和优化和企业对销售费

3、 用的有效控制，是板块利润实现增长的主要原因。2020 年板块一季 度行业营收、净利润分别为 96.23 亿元、3.13 亿元，同比分别下降 27.64%、70.08%，主要是因为受到新冠疫情的影响，一季度全国餐 饮大面积停业，啤酒销售因而也直接受到了影响。2019 年行业毛利 率提高 1.52pct 至 39.54%，净利率提高 1.88pct 至 6.48%，受益于产 品结构的优化，行业的整体盈利能力有了进一步的提升。此外在费 用方面，我们观察到自 2017 年以来，行业的销售费用率呈现出下降 趋势，2019 年销售费用率为 16.39%。 乳制品及大众食品乳制品及大众食品：2019 年乳

4、制品板块总体营业收入达 1381.19 亿 元，同比增加 15.73%，增速同比提升 2.65pct；归母净利润为 80.40 亿元，同比增加 21.96%，增速同比提升 12.68pct，业绩增长提速。 从总体来看，乳制品板块业绩仍呈现上升趋势，且近年来增速逐年 上升。2019 年其他食品板块营收持稳健增长，各企业营收增速均超 过 10%，一季度板块出现分化，必选消费在一季度的表现较为靓眼。 风险提示：风险提示：宏观经济风险，食品安全风险 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E

5、2021E 贵州茅台 1314 32.8 37.7 44 40 35 30 买入 青岛啤酒 60.55 1.37 1.54 2 44 39 30 买入 桃李面包 49.19 1.04 1.28 1.48 47 38 33 买入 妙可蓝多 33.26 0.05 0.3 0.51 665 111 65 增持 优于大势优于大势 上次评级： 优于大势 历史收益率曲线 -8% -2% 4% 10% 16% 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 食品饮料沪深300 涨跌幅

6、（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8.04% 15.99% 27.26% 相对收益 2.32% 15.78% 19.10% 行业数据 成分股数量（只） 100 总市值（亿） 43592 流通市值（亿） 39612 市盈率（倍） 33.36 市净率（倍） 6.76 成分股总营收（亿） 7119 成分股总净利润（亿） 1188 成分股资产负债率（%） 35.14 相关报告 食品饮料行业周报：湖北白酒市场疫情后 逐步复苏 2020-04-19 食品饮料行业周报：百润业绩符合预期， 看好预调酒行业发展 2020-04-05 预调酒行业深度报告：我国预调酒行业拐 点已至，具备再度启动潜力 2020-