沪光股份-电动化与智能化双驱动传统行业踏上新征程-221110（39页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 11 月 10 日 沪光股份沪光股份（605333.SH）电动化电动化与与智能化智能化双驱动双驱动，传统行业踏上新征程，传统行业踏上新征程 电动化电动化及及智能化提升单车价值，新能源车加速渗透扩大线束市场。智能化提升单车价值，新能源车加速渗透扩大线束市场。我们预测 2025 年，全国线束市场规模将达到 874 亿元，复合增速为 13.4%，主要受益于：1）汽车电动化：高压线束专为新能源车定制，是新的增量市场，目前平均单车价值 2000-2500 元；随着新能源车品牌和车型增多，覆盖价格区间更加广泛，消

2、费者可选产品愈加多样，新能源车渗透率有望进一步提升，带动高压线束市场规模扩大。2）汽车智能化：汽车功能的增加以及自动驾驶的发展显著增加汽车低压线束用量，高速以太网线缆价格为 1800 元/千米，是常规低压线缆价格增的 4.5 倍。产品产品、客户客户及及产能拓展顺利，助力营收持续增长产能拓展顺利，助力营收持续增长。1）产品端，公司提前布局新能源高压线束，传统发动机线束营收占比不断下降，2021 年成套线束提升至 1607.7 元/套；2)客户端，公司深度合作上汽大众，同时积极拓展新能源客户，随着问界 M5/M5EV/M7、理想 X01/X02 等客户重磅车型陆续上市交付，公司客户结构将进一步优化

3、；3）产能端，市前公司产能为 82.5 万套，公司 IPO 项目完全达产后新增 80 万套产能，合计 162.5万套；非公开发行项目达产后将新增 90 万套年产能，公司合计产能 252.5万套。短期业绩承压，未来业绩修复可期短期业绩承压，未来业绩修复可期。2022H1，受疫情及原材料涨价扰动，加之重庆工厂尚在量产前阶段，公司盈利短期承压。目前公司客户结构持续改善，新客户新项目陆续放量，重庆工厂上量顺利开始贡献营收；2022Q3 原材料较上半年下降明显，单季度毛利率达 12.2%，环比+2.7PCT；公司积极开展铝导线代替铜导线的研究工作，已在特定客户的高压线束中完成推广，看好公司中长期盈利能力

4、。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.7/2.7/4.3亿元，同比+6702.7%/+286.2%/+59.9%，对应 PE 分别为 151/39/25 倍。选取同样快速切入新能源客户且在各赛道业务领先的上声电子、瑞可达、科博达作为可比公司，2022-2024 年平均 PE 为 64/40/29 倍。受益客户放量和盈利改善，公司 2022-2023 年净利润年增速超 100%，高于可比公司较多，综合 PE 和 PEG 指标，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济持续下行导致行业需求不振，疫情持续扰动，原材料价格波动，重庆工厂上量

5、不及预期，市场开拓不及预期。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,531 2,448 3,644 5,303 7,478 增长率 yoy（%）-6.2 59.9 48.9 45.6 41.0 归母净利润（百万元）74-1 70 269 431 增长率 yoy（%）-26.8-101.4 6702.7 286.2 59.9 EPS 最新摊薄（元/股）0.17 0.00 0.16 0.62 0.99 净资产收益率（%）9.5-0.1 4.6 15.0 19.4 P/E（倍）142.2-9994.9 151.4 39.2 24.5 P/B

6、（倍）13.5 14.0 6.9 5.9 4.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 11 月 10 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 11 月 10 日收盘价(元)25.03 总市值(百万元)10,932.51 总股本(百万股)436.78 其中自由流通股(%)14.33 30 日日均成交量(百万股)1.24 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 相关研究相关研究 -41%-21%0%21%41%62%82%103%2021-112022-032022-072022