富祥药业-以原料药为依托积极布局CDMO和新材料开启成长新征程-221110（22页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。以以原料药为依托原料药为依托积极布局积极布局 CDMO 和新和新材材料料，开启开启成长新征程成长新征程 原料药原料药/中间体中间体：深耕高端抗生素和抗病毒领域深耕高端抗生素和抗病毒领域 公司深耕高端抗生素和抗病毒领域，目前已成为他唑巴坦原料药/中间体、舒巴坦原料药/中间体、洛韦类药物中间体的全球主要供应商之一。其中，巴坦系列和培南系列产品的核心原料价格有所回落，上游成本压力逐步缓解。随着后续市场需求的逐步回暖，巴坦和培南系列原料药业务有望边际改善。此外，公司通过收购奥通

2、药业快速切入抗病毒药物领域，并规划了年产 616 吨那韦中间体（其中包括氯酮、氯醇、2R-环氧物）新产能项目，该项目目前已建成且根据终端需求逐步释放产能。CDMO：持续强化持续强化 CDMO 布局，多个项目持续快速推行布局，多个项目持续快速推行 公司通过与凌凯医药合资设立凌富药物研究院和设立全资子公司祥太科学的方式，加大对 CDMO 业务的投资布局。公司借助凌凯医药的研发能力和客户资源优势，结合自身的生产能力优势，为客户提供从高级医药中间体到原料药的一站式服务。订单项目方面，根据公司公告，截止到 2022H1，公司已签署合同的项目金额达 3.74 亿元，已执行合同的项目金额达 1.18 亿元，

3、CDMO 业务持续实现快速发展。新新材料：材料：积极布局锂电池电解液添加剂业务积极布局锂电池电解液添加剂业务 公司顺应新能源汽车动力电池快速发展的行业趋势，结合自身化工工艺技术、工程装备技术等优势，积极布局锂电池电解液添加剂业务。目前公司以奥通药业、富祥科技等生产基地为依托，积极布局碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）等电解液添加剂。其中，产能建设方面，公司分别通过子公司奥通药业和富祥科技投资建设了“年产 6000t 锂电池添加剂项目”和“年产 10,000 吨 VC 和 2,000 吨 FEC项目”。项目建成后，公司有望形成年产 15000 吨 VC 和 3000 吨 FEC产品的

4、产能，为公司承接相关订单奠定坚实的产能基础。投资建议：投资建议：我们预计 2022-2024 年分别实现归母净利润 0.71 亿元、2.90 亿元、3.77 亿元，分别同比增长 44.3%、311.6%、30.1%，给予买入-A 的投资评级。风险提示：风险提示：核心原料涨价风险；产能投放不及预期风险；原料药降价风险；环保监管风险；疫情控制效果不及预期；Tabl e_Ti t l e 2022 年年 11 月月 10 日日 富祥药业富祥药业（300497.SZ）Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 化学原料药 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级

5、 6 个月目标价：个月目标价：15.90 元元 股价（股价（2022-11-10）14.04 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）7,826.57 流通市值（百万元）流通市值（百万元）6,339.69 总股本（百万股）总股本（百万股）550.00 流通股本（百万股）流通股本（百万股）445.52 12 个月价格区间个月价格区间 11.59/24.50 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅%1M 3M 12M 相对收益相对收益 3.92 16.65 11.1 绝对收益绝对收益 6.19 5

6、.49-12.54 马帅马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 冯俊曦冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -37%-24%-11%2%15%28%41%2021-112022-032022-07富祥药业 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。(百万元百万元)2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入主营收入 1,493.0 1,429.5 1,750.7 2,126.0