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圣农发展公司深度研究：养殖屠宰优势提升食品双翼齐飞20221108（41页）.pdf

上传人：鲁** 编号：105910 2022-11-11 PDF PDF 41页 3.47MB 1张图表

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圣农发展(002299)公司深度研究：养殖屠宰优势提升，食品双翼齐飞国海证券研究所程一胜(证券分析师)王思言(联系人)S0350521070001S评级：买入(维持)证券研究报告2022年11月08日养殖业1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M圣农发展35.3%36.3%15.6%沪深300-1.5%-9.6%-22.7%

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本文主要对圣农发展（002299）公司进行了深度研究。圣农发展是中国白羽肉鸡行业产业链最完整的企业，集自主育种、种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡养殖、肉鸡加工、食品深加工、产品销售为一体。公司白羽鸡养殖产能接近6亿羽，2021年肉鸡屠宰量为5.2亿羽，在产业链全自养企业中排名第一。公司主营业务是肉鸡饲养及初加工、鸡肉产品深加工，营收稳定增长，十年期（2011-2021年）CAGR为16.62%。自2017年开展食品业务以来，整体销售收入近三年复合增速20%左右。家禽饲养板块受到白羽鸡价格周期的影响，利润率波动较大，公司始终坚持以深加工为第二发展曲线，不断提高深加工板块的产能以及销量，降低周期风险。文章还指出，行业低迷已持续2年，周期拐点临近。从白羽鸡的周期看，引种量决定供给从而导致行业周期轮动。白羽鸡行业需从海外引种，引种量年度变化幅度较大，2021年引种量位于高位，但2022年5-7月由于美国禽流感、航班停运等情况，连续3个月海外引种停滞，2022年预计引种量在80-90万套，同比下降28%-36%，目前在产祖代、父母代存栏仍位于高位，但后备已出现明显产能收缩，行业将出现自上而下的产能去化。盈利预测与投资评级方面，考虑到2023年白羽鸡行业迎来上行周期，公司2023-2024年有望实现盈利提升，预计2022-2024公司归母净利润为5.81/26.26/38.12亿元，对应PE分别56.04/12.41/8.55倍，维持“买入”评级。