【诚通证券】宏观与大类资产周报：出口韧性，央行下调结构性政策利率-260117（22页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2026 年 1 月 17 日 宏观经济宏观经济 出口韧性，央行下调结构性政策利率出口韧性，央行下调结构性政策利率 宏观与大类资产周报宏观与大类资产周报（2026.01.122026.01.17）宏观周报宏观周报 大类资产表现大类资产表现 A 股大势研判：股大势研判：上周市场整体震荡调整，主要宽基指数涨跌不一，上证综指、沪深 300 分别下跌 0.4%、0.6%，创业板指上涨 1.0%。日均成交金额为 3.43 万亿元，较前周大幅放量。两融余额为 2.72 万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。轻指数，重结构，上证指数连续收阳后，监管层面

2、调控诉求提升。上周沪深北交易所调整投资者融资保证金，比例从80%提高至 100%。沪深 300ETF 周五大单显著流出，市场解读为国家队主动控盘。后续若市场情绪再次修复，不排除监管层面继续主动降温。经济数据方面，出口仍是亮点。货币政策方面，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，并进一步增加结构性工具规模。一季度基本面或难有亮点，且政策面在两会前难有超预期增量。海外美联储候选人更迭、降息预期推迟至 6 月。一季度若市场能有所整固，后续伴随 4 月特朗普访华、两会后各地“十五五”储备项目落地、6 月海外降息，则市场整固后上涨动力有望更强。A 股配置策略：股配置策略：科技板块建

3、议继续关注海外算力、半导体设备、电力设备出海方向，业绩支撑较强，可关注通信 ETF、半导体设备 ETF、电网设备ETF。主题方面可继续关注催化密集的 AI 应用板块，调整后仍有机会，建议关注港股 MINIMAX、快手、美图公司、阿里巴巴核心标的，关注 A 股应用端显著受益的传媒 ETF、软件 ETF、医疗器械 ETF、工业软件 ETF。宏观经济及政策动态宏观经济及政策动态 2025 年 12 月，中国出口金额 3577.8 亿元，创单月出口历史新高，表现十分亮眼。在上年出口高基数下，同比增长 6.6%，好于市场预期的 3.1%。2025 年全年，出口金额较上年增长 5.5%，与 2024 年

4、5.8%的增速基本持平，维持了平稳增长。2025 年 12 月，新增人民币贷款 9100 亿元，同比少增 800亿元。其中，新增企业中长期贷款 3300 亿元，同比多增 2900 亿元。行业中观监测行业中观监测 上周，化工、汽车产业链开工率上升，钢铁产业链开工率下降；新房销售上升，二手房销售下降；水泥发运率持平前周；集装箱吞吐量上升。1 月1-11 日，全国乘用车市场零售 32.8 万辆，同比上年 1 月同期下降 32%，较上月同期下降 42%。上周，猪肉平均批发价升至 18.00 元/公斤，同比增速升降-20.75%；蔬菜平均批发价升至 5.77 元/公斤，同比增速升至 13.49%；铁矿石

5、期货、焦煤期货分别下跌 0.4%、1.4%，螺纹钢期货上涨 0.5%；原油价格上涨 1.4%；黄金价格上涨 2.0%，白银价格上涨 12.8%。资金面跟踪资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放 8128 亿元；A 股合计减持 160.7 亿元，前值为减持 142.2 亿元；全 A 换手率 1.88%（前值 1.59%）。1 月截至目前IPO 募集 30.4 亿元（2025 年 12 月 314.1 亿元），定增募集 1096.4 亿元（2025年 12 月 349.0 亿元）；股票与混合型基金共发行 52.8 亿份（12 月共发行322.1 亿份）。风险提示：风险提示：增量政策或低于预期；房

6、地产市场有待进一步提振；中美关税谈增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判结果落地存在较大不确定性；美联储降息节奏存在不确定性判结果落地存在较大不确定性；美联储降息节奏存在不确定性 邢曙光邢曙光（分析师）（分析师） 登记编号：S0280520050003 钟钟 山山（分析师分析师） 登记编号：S0280525060002 段雅超段雅超（分析师分析师） 登记编号：S0280525060001 窦窦 凯凯（研究助理研究助理） 登记编号：S0280124090001 相关报告相关报告 物价温和改善，上证指数突破 4100 点2026-01-10 市场等待政策定调2025-12-06