【东方证券】煤炭行业周报：煤企积极推动整合重组，煤炭行业从规模扩张转向质量提升-260118（14页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。煤炭行业 行业研究|行业周报 煤企积极推动整合煤企积极推动整合重组重组，煤炭行业从规模扩张转向质量提升煤炭行业从规模扩张转向质量提升。（1）1 月 16 日，中国平煤神马集团有限公司在郑州举行揭牌仪式，标志着河南能源集团和中国平煤神马集团战略重组取得阶段性重大成果；（2）近期，国家发改委等部门联合发布煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025 年版），针对煤炭这一主体能源进行系统性、精细化调控；（3）中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示

2、，煤炭行业“以先进产能置换落后产能”的政策，标志着能源产业发展从依赖要素投入的规模扩张，转向依赖技术创新与制度创新的质效提升。动力煤：动力煤：发运恢复，煤价上涨趋势阶段性受阻发运恢复，煤价上涨趋势阶段性受阻。（1）本周，在大秦线发运量环比明显上行、且环渤海港口锚地船舶数量较同期偏低的背景下，港口的去库趋势受阻，2026 年 1 月 16 日港口动力煤价格环比-2 元/吨，继 2025 年 12 月 29 日以来首次出现单日的下跌；（2）此前煤价走势偏强主要供给下降后，港口库存回落背景下煤矿、贸易商均无需降价销售，而本周随着大秦线发运的恢复、煤矿开工率回升，煤价上涨趋势受到抑制。焦煤焦煤：独立焦

3、化厂已开启季节性补库，焦煤现货走势偏强独立焦化厂已开启季节性补库，焦煤现货走势偏强。（1）本周独立焦化厂焦煤库存 955 万吨，环比+4.7%，显示出独立焦化厂已开启季节性的补库，样本钢厂焦煤库存 802 万吨，环比+0.6%，样本钢厂大概率也将开启季节性补库；（2）截至1 月 16 日，柳林低硫主焦煤价格为 1570 元/吨，周环比上升 70 元/吨，同比+190 元/吨；（3）从焦煤与动力煤比价的角度，焦煤期货与港口 5500 大卡动力煤价格比值为 1.59，处于 2024 年以来中位水平。比价与估值：比价与估值：2026 年初至今煤炭板块跑赢沪深年初至今煤炭板块跑赢沪深 300。（1）截

4、至 2026 年 1 月 16日，中信煤炭行业指数 2026 年初以来涨幅 3.1%，跑赢沪深 300 指数；（2）截至2026 年 1 月 16 日，中信煤炭行业指数 PB 为 1.45 倍，与沪深两市 PB 的比值为0.76 倍，分别处于 2013 年以来的 59%、37%分位水平，当前煤炭板块相对于沪深两市的估值水平处于历史偏低水平。投资建议：投资建议：煤炭长期基本面预期改善，关注板块配置价值。（1）尽管市场仍对煤炭行业3-5 月的季节性淡季价格走势有一定担忧，但考虑到国内产能有望核减、进口煤数量有望收缩，我们认为煤炭板块底部大周期的底部已基本探明，后续有望开启长周期向上的行情；（2）同

5、时短期来看，动力煤、焦煤价格均已止跌反弹，煤炭板块情绪有望实现向上修复，带来短期板块止跌反弹的机会；（3）煤企正积极推动整合重组，从规模扩张向质量提升转型，优质上市公司竞争力未来将持续提升。风险提示风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 01 月 18 日 蒋山 执业证书编号：S0860525110006 0755-82819271 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 021-63326320 国内产能、海外进口均有望收缩，板块中长期预期改善：东方

6、证券煤炭行业周报（20260105-20260111）2026-01-11 国际局势再生扰动，关注其对全球能源的影 响：东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20251229-20260104）2026-01-04 年末煤炭供应显著收缩，动力煤短期有望止 跌：东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20251222-20251228）2025-12-28 煤企积极推动整合重组，煤炭行业从规模扩张转向质量提升 东方证券煤炭行业周报（20260112-20260118）看好（维持）煤炭行业周报 煤企积极推动整合重组，煤炭行业从规模扩张转向质量提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息