【国投期货】聚焦定向传导效能，结构性货币政策发力-260116（4页）.pdf

1、 -1-2022026 6 年年 1 1 月月 1 16 6 日日 聚焦定向传导效能，结构性货币政策发力 郁泓佳 期货投资咨询证号：Z0017641 韩泽文 期货投资咨询证号：Z0021517 一、发言概述：央行宣布结构性“降息”，完善政策工具 1 月 15 日，人民银行新闻发言人、副行长邹澜表示，人民银行将下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，并完善结构性工具。具体操作上，主要包括：1.下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，同步调整其他期限档次利率；2.将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款；3.是增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支

2、持范围；4.合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具；5.拓展碳减排支持工具的支持领域；6.拓展服务消费与养老再贷款的支持领域；7.会同金融监管总局支持推动商办房地产市场去库存；8.鼓励金融机构提升汇率避险服务水平。二、未来政策空间：降准降息还有一定空间 从今年看，降准与降息还有一定空间。从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为 6.3%，降准仍然还有空间。从政策利率来看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强的约束。内部约束方面，2025 年以来，银行净息差已经出现企稳迹象，2026 年还有规模较大的定期存款到期，此次下调各项结构性货币政策

3、工具利率都有助于降低银行付 -2-息成本，稳定净息差将为未来可能的降息创造一定空间，政策端或有望择机助力通胀因子修复。三、政策基调：聚焦传导效能与结构优化 2025 年中央经济工作会议精神呈现出与历年不同的重要转向。从政策组合来看，财政政策更强调稳规模和调结构，注重科学管理与支出结构优化，而非简单在 2025 年基础上再做“单纯加量”；货币政策虽继续保持适度宽松，但其重点已从“是否进一步加码宽松”转向“着力畅通货币政策传导机制”，并将促进经济稳定增长作为关键考量。本次针对结构性货币政策工具的降息以及政策工具的完善，主要涉及到以下行业：科技创新、技术改造，消费与养老，绿色低碳项目，涉农、小微、民

4、营企业，保障性住房、基建，汇率避险服务等。这也体现了，政策端对相关实体经济行业的重视。本次调整延续了 2025 年中央经济工作会议的精神。政策整体强调“存量+增量政策集成效应”的结构优化，更注重信用扩张的结构优化与对实体经济的有效支持，体现为从单纯规模扩张向传导效率和结构引导的转变。四、影响与展望：股指中期多头格局，国债可做平收益率曲线 对股指层面：近期流动性因子向好，在人民币汇率偏强带来不少结汇资金以及外资流入，以及大量定期存款到期或延续居民“存款搬家”的资产配置进程的背景下，“春季行情”或仍有望延续。此次央行公布货币金融政策，下调各类结构性货币政策工具利率，并完善结构性工具，这有望进一步支

5、持实体经济高质量发展，中期来看或会对权益类资产尤其是科技创新和技术改造、服务消费与养老、绿色低碳等板块的表现有所促进。后续在政策支持下，关注 A 股市场未来上行驱动，是否能从流动性因子向通胀因子修复下的盈利驱动转换。-3-对国债层面：央行侧面明确了利率的合意区间，近期 10 年期国债收益率稳定在 1.8%-1.9%附近，长端收益率或已调整至关键位置。结合目前债市情绪或有所回暖，预计短期内流动性仍保持合理充裕，市场以宽幅震荡为主。未来人民银行将灵活开展国债买卖操作，以发挥国债收益率曲线的定价基准作用，中期走平行情值得期待。免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货

6、投资咨询业务资格。本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意