传媒行业年度策略：娱乐&广告待复苏元宇宙创新成长-221105（37页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 传媒传媒 娱乐娱乐&广告待复苏，元宇宙创新成长广告待复苏，元宇宙创新成长 华泰研究华泰研究 传媒传媒 增持增持 (维持维持)研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 周钊周钊 SAC No.S0570517070006 SFC No.BQA910 +(86)10 5679 3958 研究员 吴晓宇吴晓宇 SAC No.S0570522100002 +(86)755 2399 3324 联系人 王星云王星云 SAC No.S0

2、570121100014 +(86)755 8249 2388 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 分众传媒 002027 CH 6.00 买入 快手-W 1024 HK 87.45 买入 国联股份 603613 CH 157.74 买入 三七互娱 002555 CH 19.65 买入 吉比特 603444 CH 294.15 买入 完美世界 002624 CH 13.92 买入 芒果超媒 300413 CH 26.64 买入 哔哩哔哩 BILI US 27.09 买入 光

3、线传媒 300251 CH 7.92 买入 万达电影 002739 CH 12.19 增持 蓝色光标 300058 CH 5.40 买入 风语筑 603466 CH 12.92 买入 宝通科技 300031 CH 20.03 买入 资料来源：华泰研究预测 2022年 11月 05日中国内地 年度策略年度策略 2023 年主线：消费回暖驱动娱乐年主线：消费回暖驱动娱乐/广告复苏，技术迭代赋能元宇宙成长广告复苏，技术迭代赋能元宇宙成长 中央和地方稳经济政策密集推出、行业监管政策边际改善，为传媒行业估值提升和业绩修复奠定基础。传媒行业最新市盈率估值为 19.9X TTM PE，位于 2020 年以来

4、的 4%的历史分位，过去 5 年以来 4.3%的历史估值分位，处于估值历史底部区间。23 年建议关注三条投资主线：消费复苏方向的广告、电影院线等；监管政策风险进一步释放，基本面有望底部向上的互联网平台和游戏行业；以及元宇宙等新兴成长方向。标的推荐：分众传媒、快手-W、国联股份、三七互娱、吉比特、完美世界、芒果超媒、哔哩哔哩、光线传媒、万达电影、蓝色光标、风语筑、宝通科技等。稳增长政策频出，消费回暖有望带动广告稳增长政策频出，消费回暖有望带动广告/电影复苏电影复苏 1）广告：据 CTR，22 年 6 月后广告市场同比降幅持续收窄，显示出一定回暖迹象；总体看户外广告中电梯广告表现相对较好，铁路客运

5、量恢复有望推动高铁广告回暖；线上广告中，效果类电商广告相对更有韧性，品牌广告相对承压；2）电影院线：6 月全国影院营业率后逐渐回升，至 9-10 月初已逐渐恢复至 80%左右；头部院线市占率持续提升；22Q3 票房同增 16%，相比 Q2 的同降 66%回暖明显；但由于内容供给不佳，国庆档票房共计 14.97亿元，同比下降约 65.8%；后续行业复苏持续性主要依赖优质内容供给。互联网互联网和游戏：和游戏：政策边际改善，政策边际改善，基本面静待向上，出海具备空间基本面静待向上，出海具备空间 互联网行业 22 年逐渐消化监管等影响，调整后净利润总额同比增速有望从22 年的+11.8%恢复至 23/

6、24 年的+31.4/23.9%（彭博一致预期）。监管政策支持互联网行业健康发展，中国证监会 8 月与 PCAOB 签署审计监管合作协议，相关风险因素有所消退。游戏行业供需双端压力下 22 年以来市场规模逐季度有所调整，但我们认为：1）随版号发放回归常态，行业需求端也有望逐步复苏；2）政策助推文化出海大潮，我们预计中国游戏出海市场规模2021-25 年 CAGR 有望超 16.5%。元宇宙元宇宙：新品密集新品密集发布，内容扩容升级发布，内容扩容升级 我们认为 2022-23 年行业迎来 Pico 4/4Pro、Quest Pro、苹果 MR、Quest 3、PS VR2 等硬件的集中发布。下一