医疗器械行业：疫情扰动下增速稳健政策缓和后有望迎来向上拐点-221103（17页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、疫情疫情扰动下扰动下增速稳健增速稳健，政策政策缓和缓和后后有望迎来向上拐点有望迎来向上拐点 医疗器械 证券研究报告证券研究报告/专题研究报告专题研究报告 2022022 2 年年 1 11 1 月月 3 3 日日 评级：评级：增持增持（维持维持）分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： 联系人：于佳喜联系人：于佳喜 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 446 行业总市值(亿元)64819 行业流通市值(亿元)49099 行业行

2、业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1、医疗器械板块 2020&2021Q1总结：抗疫需求持续释放，医疗新基建带动新增长 2、医药板块 2021Q3 分析暨 11 月月报：高基数下增速放缓，板块基本面仍旧强劲，把握配臵窗口期 3、医疗器械板块 2021 年报总结：高基数下增速强劲，关注自主创新+品牌出海 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 迈瑞医疗 326 6.6 7.9 9.6 11.5 49.4 41.1 34.1 28.4 2.0 买入 联影医

3、疗 209 1.96 2.15 2.79 3.53-97.3 74.9 59.3 2.51 未评级 华大智造 141 1.30 4.72 1.76 2.24-29.8 80.0 62.7 0.1 未评级 开立医疗 52.9 0.58 0.84 1.09 1.38 100 69.3 53.6 42.0 100.7 买入 海泰新光 132 1.35 2.09 2.83 3.71 69.5 63.0 46.5 35.5 1.15 未评级 安图生物 66.9 1.66 2.14 2.79 3.64 40.631.54 24.19 18.5 1.04 买入 新产业 53.1 1.2 1.5 2.0 2.

4、5 44.5 42.9 38.8 29.2 1.16 买入 备注：股价信息截止至 2022 年 11 月 2 日 投资要点投资要点 2022Q1-Q3 器械板块在疫情扰动下保持近器械板块在疫情扰动下保持近 20%快速增长。快速增长。2022 年前三季度国内散发疫情屡有出现，对常规诊疗活动造成一定干扰，同时也带动了相关耗材、诊断产品的持续增长，医疗器械行业整体保持良好的增长趋势。2022 年前三季度医疗器械上市公司收入增长 17.73%，扣非净利润增长 6.69%；利润增速低于收入增速，主要因部分新冠相关试剂、耗材、服务降价所致。从子板块看，2022Q1-Q3 扣非增速从高到低排序为体外诊断（+

5、62.47%）、医疗设备（+12.91%）、高值耗材（-10.62%）、低值耗材（-80.52%）。得益于新冠核酸、抗原相关产品服务快速放量，体外诊断持续高增；新基建投入持续加速，医疗设备增速良好；高耗板块因集采降价以及疫情导致手术量下降等原因增速下滑；低值耗材增速有所下降，主要系疫情相关的防护、检验产品量价回落所致。从单季度来看，22Q3 医疗器械板块收入增长 13.42%，扣非归母净利润增长 9.55%，与前三季度基本保持一致。体外诊断：新冠扰动下常规业务增长稳健，政策缓和后板块有望持续高增。体外诊断：新冠扰动下常规业务增长稳健，政策缓和后板块有望持续高增。2022Q1-Q3子板块收入增长

6、 55.46%（+7.80pp，相较 2021 年同期变化，下同），扣非利润同比增长 62.47%（-0.47pp），延续高增长趋势；期间费用率显著优化，为 19.75%（-4.74pp）；毛利率因抗疫产品集采降价略有回落，为 59.36%（-2.44 pp），规模效应下净利率持续提升，为 32.26%（+1.15pp）。从单三季度来看，22Q3 板块收入同比增速为 25.95%，扣非利润增速为 28.95%，仍然实现快速增长。体外诊断板块业绩持续高增，主要得益于常规业务在新冠负面干扰下的稳健增长，以及新冠抗原自检试剂盒、核酸检测试剂等疫情受益品种的快速放量，我们预计 IVD 常规业务有望在疫