【国盛证券】固定收益点评：从新闻发布会理解央行货币政策-260116（7页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评固定收益点评 从新闻发布会理解央行货币政策从新闻发布会理解央行货币政策 1 月 15 日下午国务院新闻办公室举行的新闻发布会中，央行副行长邹澜以及多位央行司局级负责人介绍了金融政策支持实体经济高质量发展成效，并回答了记者提问。从中我们可以获得央行货币政策未来方向和执行情况的重要信息。第一，结构性货币政策依然是主要发力方向，央行调降各类结构性货币政策工第一，结构性货币政策依然是主要发力方向，央行调降各类结构性货币政策工具利率具利率 0.25 个百分点。个百分点。货币政策继续发挥结构性功

2、能，对重点领域进行重点支持，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，例如再贷款一年期限利率从 1.5%下调至 1.25%。并进一步增加结构性工具规模，增加支农支小再贷款 5000 亿元，将科技创新和技术改造再贷款从 8000 亿元提升至 1.2 万亿等。显示货币政策继续在保持总量宽松的基调下，更多的发挥结构性功能，以实现做好五篇大文章和金融供给侧结构性改革的目标。第二，降息降准有空间，灵活高效使用。第二，降息降准有空间，灵活高效使用。对于降息降准，央行副行长邹澜表示今年还有一定空间，准备金利率下调存在空间，而银行净息差的企稳以及汇率贬值压力的缓和，都意味着降息存在相应的空间

3、。央行的表述也是延续了中央经济工作会议对于降准降息灵活高效使用的表述。我们预计后续降准降息依然会依据现实的情况推进，如果出现超预期的风险事件，或者宏观政策转变需要降息进行配合，央行会高效进行降息落地，灵活高效依然是总体原则。第三，央行将根据市场情况动态调整买债规模，防止市场急涨急跌。第三，央行将根据市场情况动态调整买债规模，防止市场急涨急跌。邹澜副行长表示，人民银行将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作。这意味着央行买债的规模会随着市场变化而动态调整。而央行也解释了 2025 年初暂停买债，是因为市场供不应求较为突出、市场风险有所累积，而央

4、行不与市场“抢”债。这意味着后续央行买债可能会控制在不对市场产生明显影响的范围，我们估计央行买债规模可能持续维持在月度几百亿左右的量级。第四，对物价态度乐观，汇率第四，对物价态度乐观，汇率将将继续稳定在合理水平。继续稳定在合理水平。央行认为物价已经出现了积极变化。目前的价格下降更多压力来自猪肉、交通工具等周期性压力，而经济转型过程中教育文化旅游等行业价格明显上涨，形势消费结构在不断优化升级。而在汇率方面，央行继续强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。近期汇率贬值压力有所缓和，我国超大规模市场、完整的产业链等都对人民币汇率形成稳定的支撑。但同时央行也强调强化预期引导，防范汇率超调风险，保

5、持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因此，汇率快速升值风险也较为有限，而是更可能保持在合理水平上平稳或小幅升值态势。12 月金融数据显示融资依然偏弱，去年债务置换形成的低基数使得信贷同比月金融数据显示融资依然偏弱，去年债务置换形成的低基数使得信贷同比多增。多增。2025 年12 月新增社融 2.2 万亿元，同比少增 6462 亿元，社融存量同比增长 8.3%，增速较上月小幅下行 0.2 个百分点。2025 年12 月企业信贷当月新增 10700 亿元，同比增加 5800 亿元，其中企业短贷及中长期贷款新增规模同环比均出现明显提升。2025 年12 月企业中长期贷款当月新增 3300 亿元，

6、同比多增 2900 亿元；这主要是因为2024 年债务置换导致基数较低。如果与 2023 年 12 月 8612 亿的企业中长期贷款比，2025 年 12 月企业中长期贷款则同比少增 5312 亿元。M2 增速上行，增速上行，M1 增速延续回落，低基数推高非银存款增速延续回落，低基数推高非银存款。2025 年12 月 M1同比增速继续回落 1.1 个百分点至 3.8%。而 M2 同比录得 8.5%，增速较上月上行 0.5 个百分点，存款余额同比录得 8.7%，增速较上月上行 1.0 个百分点。这主要是由于非银存款同比明显少减，2025 年12 月非银存款减少 3300 亿元，同比少减 2840