食品饮料行业深度报告：预制菜深度系列潮平两岸阔-221102（31页）.pdf

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1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 食品饮料食品饮料 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 table_subject 2022年年11月月2日日 table_invest Table_NewTitle 预制菜深度系列（一）预制菜深度系列（一）潮平两岸阔潮平两岸阔 食品饮料行业深度报告 Table_Authors 首席首席证券分析师：证券分析师：丰毅 S0630522030001 证券分析师：证券分析师：赵从栋 S0630520020001 证券分析师：证券分析师：任晓帆 S0630

2、522070001 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 table_main 投资要点：投资要点：经过复盘预制菜发展过程，我们进一步明确了预制菜发展逻辑及特征：在便利经过复盘预制菜发展过程，我们进一步明确了预制菜发展逻辑及特征：在便利性、成本节约的刚性需求的引领下，底部驱动仍为冷链物流；研发壁垒有限、口味性、成本节约的刚性需求的引领下，底部驱动仍为冷链物流；研发壁垒有限、口味差异化需求的背景下，长期演变方向为差异化需求的背景下，长期演变方向为 B 端高集中及端高集中及 C 端百花放。在当下竞争者快端百花放。在当下竞争者快速提升的阶段中，渠道壁垒、客户

3、壁垒、供应链壁垒将成为该阶段的企业发展的三速提升的阶段中，渠道壁垒、客户壁垒、供应链壁垒将成为该阶段的企业发展的三大基石。大基石。空间测算：空间测算：经过我们测算，2021广义（含速冻食品、净菜）、狭义预制菜预计分别3300亿元、2100亿元左右，其中狭义预制菜肴2030年望达7580亿，期间复合增速望达15%。行业驱动：冷链、成本及便利性。底部驱动：冷链发展。行业驱动：冷链、成本及便利性。底部驱动：冷链发展。冷链发展分别带来美国1940年以来预制菜头十年超过35%复合增长、日本预制食品黄金三十年（1965-1995年）。2010年我国农产品冷链物流发展规划发布后，预制菜进入高速发展期。味知香

4、等拥有冷链物流企业发展相对较快。需求驱动：先需求驱动：先B后后C。成本节约（引入预制菜餐厅成本节约可达7%）及标准化（外卖发展、团餐发展、连锁化提升）为B端需求核心驱动；便利性则为C端核心驱动。需求驱动刚性的差异导致预制菜往往B端较C端先发展起来。未来格局推演：未来格局推演：B端高集中，端高集中，C端百端百花放。花放。（1）B端高集中：大单品型、上游资源型望占尽先机。端高集中：大单品型、上游资源型望占尽先机。第一，第一，米面为主的大单品型企业在所在领域，从产品技术、再到客户服务，形成的壁垒较难打破，行业集中度有望实现突破。第二，第二，在产品壁垒不强，供应链成本、周转能力相对重要的背景下，上游资

5、源型企业往往能够占据先机，日美主要企业均为具备较强上游资源的综合型企业。（2）C端百花放：平台型高份额，门店型高规模。第一，端百花放：平台型高份额，门店型高规模。第一，C端在产品力往往不具备壁垒的前提下，流量资源成为核心优势，下游平台型平台型（如盒马）望在大众市场占据最大份额，以量取胜；第二，门店型第二，门店型因快速反映的研发、门店壁垒，社区流量截留等因素，成为大企业的摇篮；第三、餐饮品牌型第三、餐饮品牌型自带品牌流量，产品往往高度还原自身品牌口味，规模难以做大，但有望实现高端市场的占领。投资建议：投资建议：预制菜仍处于初期，需求刚性叠加疫情期间进一步催化。B端餐饮需求动能足，伴随外卖、团餐发

6、展及连锁化率提升已进入发展快车道；C端品类碎片化背景下龙头规模有限、鱼龙混杂，但往往费用低、盈利强，小而美的企业较多，短期发展瓶颈主要在供给侧（产能、自动化、标准化、冷链），“百花放”判断下仍存较多机遇。持续关注味知香、千味央厨、安井食品、立高食品等。风险提示：风险提示：食品安全风险；原材料价格波动风险；疫情影响的风险；产能投产进度的影响。食品安全风险；原材料价格波动风险；疫情影响的风险；产能投产进度的影响。净利润增速净利润增速 P/E 总市值（亿元）2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 千味央厨 50 15.51%15.21%31.90%54 47 36 立