【国元证券】三大交易所上调融资保证金比例点评：精准“降温”调控，筑牢“长牛”基础-260116（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 策略研究报告策略研究报告 证券研究报告 2026 年 1 月 16 日 精准“降温”调控，筑牢“长牛”基础精准“降温”调控，筑牢“长牛”基础 三大交易所上调融资保证金比例三大交易所上调融资保证金比例点评点评 报告要点报告要点：事件事件：经中国证监会批准，沪深北交易所于 2026年 1月 14日宣布，将投资者融资买入证券的最低保证金比例从 80%上调至 100%。政策自 1 月 19 日起正式施行，且采用“新老划断”原则仅针对新开融资合约，存量合约及展期仍按原 80%比例执行。新规出台背景新规出台背景 此次最低保证金调整的背景是融资交易持续活跃、部分板

2、块和个股涨幅过快：截至 2026 年 1 月 13 日，A 股两融余额达 2.68 万亿元（创历史新高），单日成交额连续突破 3 万亿元，局部板块短期涨幅过大，需通过政策工具适度纠偏，防范投机风险。短期：降温为主，缩小结构性分化短期：降温为主，缩小结构性分化 政策层面看：“长“长期上行期上行”趋势趋势不变不变。政策发布后，A 股市场呈现“情绪驱动型调整”：1 月 14 日大盘由涨转跌，效果明显。沪指从涨 1.26%转至跌0.85%，最终收跌 0.31%，深成指、创业板指分别收涨 0.56%、0.82%，但成交额仍维持 3.94 万亿元高位，显示市场远未触发恐慌性抛售。板块层面看：急涨板块承压，

3、低估机遇凸显，科技仍是主线。领跌板块：前期资金扎堆高波动、蹭热点的板块或个股受冲击较大，如商业航天（1 月 14 日超 60只个股跌停或跌超 10%）部分个股融资余额占比高、估值较高，政策出台后获利盘了结压力显著。低估板块：低估值、高分红、蓝筹的防御性板块（如金融、公共事业等）价值凸显，政策调控更大可能性在推动市场回归“价值驱动”，坚持价值投资理念。科技板块：具有具有技术深度技术深度和有一定基本面支撑和有一定基本面支撑的科技类公司，仍是的科技类公司，仍是市场主线市场主线，不，不在在此次调控范围内此次调控范围内。未来很长时期内，科技类公司仍具有配置价值。中长期：优化市场生态，中长期：优化市场生态

4、，降低波动风险降低波动风险。杠杆水平回归理性，降低波动风险杠杆水平回归理性，降低波动风险。调整后融资杠杆率下行（如融资 100 万元需缴纳 100 万元保证金，而非此前 80 万元），直接减缓新入市场投资者和新增资金的过快流入，减少“金融加速器效应”避免未来市场波动时，高杠杆投资者被迫平仓，为市场构筑更厚“安全垫”。引导投资理念转型，提升市场韧性。此次政策微调延续了“涨时防风险、跌时稳信心”的思路此次政策微调延续了“涨时防风险、跌时稳信心”的思路，传递出明确导向：一方面通过提高资金门槛，抑制短期投机行为；另一方面推动投资者从“杠杆博弈”转向“基本面研究”，长期有利于培育理性、价值投资，减少市场

5、“追涨杀跌”的交易行为，增强 A 股抗风险能力。两融制度进一步成熟，为后续优化预留空间两融制度进一步成熟，为后续优化预留空间 从历史维度看，融资保证金比例已形成“50%（2006 年试点）100%（2015年防过热）80%（2023年稳信心）100%（2026年防投机）”的动态调整轨迹，三次调整均围绕融资保证金比例这一指标展开，但在背景、力度、实施方式与市场影响上存在差异。此次调整或标志着两融制度逐步成为成熟调节工具。从相同点看从相同点看，均以风险调控为主均以风险调控为主。三次调控均以融资保证金比例为调整抓手，体现政策对两融业务的逆周期调节思路，可能在于平衡市场活跃度与风险防控。长远来看仍是保

6、护投资者权益，促进资本市场稳定健康发展。从差异点看，三次调整的力度、实施方式、市场环境都有差别从差异点看，三次调整的力度、实施方式、市场环境都有差别。2015 年调整幅度为 50%上调至 100%，反映当时控制风险的紧迫性。2023年调整幅度为 100%下调至 80%，属于“松油门”式刺激，节奏相对温和。2026 年调整幅度与 2023 年对称(80%100%)，属于渐进式微调，体现调控的精准度。前两次调控过程是“去杠杆组合拳”：第一次调控同期配套措施包括清理场外配资、伞形信托等，市场两融余额快速下降；第二次调控为 相关研究报告 1.繁荣起点周年再续，合力厚植沃土方兴元瞻经纬总量月报（2025