欧洲能源危机的现状及影响-221101（22页）.pdf

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1、欧洲能源危机的现状及影响太平洋证券宏观组：尤春野2022年11月1日证券研究报告执业编号：S1190522030002核心观点 短期影响：可能是新一轮全球经济衰退的导火索。可能会引发美元的阶段性冲高和人民币贬值。中期影响：全球通胀中枢正在抬升。极宽松的货币政策不再会是常态。长期影响：欧洲的影响力会趋于减弱。中国供应链优势会更加明显。中俄关系趋于向好，中欧关系稳定发展，中美关系难以改善。UWaXjZjWeXmWpP0UkXvWbRdNbRmOoOoMoMeRnMmNkPpPpM6MoOzQNZmOnQMYpMnN欧洲能源危机的现状 欧洲能源危机主要由俄乌战争导致。化石能源主要有三种，煤、石油、天

2、然气。天然气首当其冲。因为欧洲来自俄罗斯的天然气主要通过管道运输，一旦中断，没有通往其它地区的管道可以代替。煤受到的影响其次。因为煤是天然气发电的替代品，所以价格跟随天然气价格上涨。石油受到的影响相对轻。因为石油与天然气的替代性较低，而且可以通过其它渠道补充供给。012345672008-05-162008-08-162008-11-162009-02-162009-05-162009-08-162009-11-162010-02-162010-05-162010-08-162010-11-162011-02-162011-05-162011-08-162011-11-162012-02-16

3、2012-05-162012-08-162012-11-162013-02-162013-05-162013-08-162013-11-162014-02-162014-05-162014-08-162014-11-162015-02-162015-05-162015-08-162015-11-162016-02-162016-05-162016-08-162016-11-162017-02-162017-05-162017-08-162017-11-162018-02-162018-05-162018-08-162018-11-162019-02-162019-05-162019-08-16

4、2019-11-162020-02-162020-05-162020-08-162020-11-162021-02-162021-05-162021-08-162021-11-162022-02-162022-05-162022-08-16欧洲能源价格(指数化)原油煤天然气数据来源：Wind，太平洋证券研究院欧洲能源危机的现状 欧盟国家对天然气进口的依赖度极高。2020年数据显示，欧盟整体对天然气进口的依赖度（净进口量/总用量）达到83.6%。主要国家如德国（89.1%）、法国（94.7%）、意大利（92.8%）对天然气进口依赖度更高。欧盟的天然气进口来源中，俄罗斯所占比重最大。2020年欧盟

5、进口的天然气中俄气接近40%。俄罗斯的天然气供给对欧盟至关重要。数据来源：Eurostat，太平洋证券研究院俄罗斯,38.2%挪威,18.5%阿尔及利亚,7.5%卡塔尔,4.2%美国,4.0%英国,3.4%尼日利亚,3.0%利比亚,1.1%其它,20.1%欧盟天然气进口来源(2020)欧盟天然气进口依赖度(2020)欧洲能源危机的现状 今年俄乌冲突爆发之后，欧盟从俄罗斯进口的天然气总量快速下滑，近期欧盟进口自俄罗斯的天然气总量已经同比下降80%。今年1-9月欧盟天然气总需求较前三年同期均值下降了7%。欧盟内部一致决议为今年8月至明年3月将总需求压缩15%。数据来源：Bruegel，太平洋证券研

6、究院050010001500200025003000350040001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53从俄罗斯进口的天然气总量(百万立方米)202020212022欧盟今年1-9月天然气需求较2019-2021年同期变化欧洲能源危机的现状 天然气的主要用途是发电和取暖。欧洲电力能源结构中，天然气占比为20%，超过其它化石燃料。欧盟取暖能源结构中，天然气占比为38%，超过其它所有类别能源。数据来源：Eurostat，太平洋证券研究院欧盟能源需求流向固态化石燃料15%石油制品2%天然气20%核