恺英网络-业绩成绩优异看好公司长期发展-221102（14页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司点评报告 2022 年 11 月 02 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）业绩成绩优异，看好公司长期发展业绩成绩优异，看好公司长期发展 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：6.55 元 恺英网络发布三季报，恺英网络发布三季报，公司公司前三季度归属于母公司所有者的净利润前三季度归属于母公司所有者的净利润 9.14 亿元，亿元，同比增长同比增长 82.21%；营业收入；营业收入 28.25 亿元，同比增长亿元，同比增长 71.23%。前三季度业绩优异，费用端管控合理。前三季度业绩优异，费用端管控合理。前三季度公司实现营收 28.25 亿元

2、，同步增长 71.23%；优异成绩主要来自公司运营的 天使之战、原始传奇、热血合击、王者传奇等多款游戏表现良好，报告期内贡献收入增量；Q3 公司实现营收 8.16 亿元，同比增长 23.26%，维持了高速增长。分析成本端，公司前三季度毛利率为 73.90%，相较 2021 年末的毛利率70.04%，提升了 3.86%。从费用端来看，前三季度销售费用为 5.88 亿元，同比增长 118.99%，系市场推广费用对应业务成长而增加所致，营销费率为20.8%；公司研发费用达 2.86 亿元，同比增长 31.22%，体现公司在报告期内加大研发投入，研发费率为 10.1%。在净利润方面，前三季度公司归母净

3、利润为 9.14 亿元，同比增长 82.21%；Q3 公司归母净利润为 2.87 亿元，同比增长 27.65%。公司费用管控合理，在行业大盘承压的环境下，收入和净利润均保持健康发展态势。利空因素出清，开启平稳快速发展新篇章。利空因素出清，开启平稳快速发展新篇章。从公司三季度非经常性损益科目来看，主要影响事件有（1）全资二级子公司浙江欢游与传奇 IP 诉讼案件落幕，诉讼支出相应减少公司归母净利润，公司赔偿 4.81 亿元（2）子公司上海恺英网络与原子公司浙江九翎原股东在法院主持下达成调解协议，本报告期收到调解赔偿款 5.08 亿元，相应增加公司归母净利润。过往利空因素出清，我们看好公司长期的盈利

4、能力。另一方面，10 月 20 日公司公告称原控股股东、实际控制人王悦所持有部分股份完成司法拍卖，被动减持后其持有公司总股本比例将降至 2.68%。而原公司第二大股东，董事长金锋所持有 13.78%的总股本保持不变，被动成为公司第一大股东。此次拍卖的落锤，标志着恺英网络前实控人彻底与公司脱钩解绑。自 2019 年恺英网络全新管理层亮相后，公司逐步处置股权拍卖问题，不断扫清历史遗留问题。我们期待公司在全新管理层的治理下开启新的篇章，聚焦业绩增长。新游戏储备丰富，关注新游戏储备丰富，关注 VR 游戏落地。游戏落地。恺英网络重视游戏产品生命周期及其可持续盈利能力，已成功运营长周期精品产品包括蓝月传奇

5、、传奇盛世、全民奇迹等游戏。展望未来新游戏，即将上线的游戏有山海浮梦录新倚天屠龙记等，非传奇品类游戏逐渐丰富。同时公司前瞻式布局 VR 赛道，内容方面于今年初成立了 VR 游戏团队，目前已有一款动作竞技类 VR 游戏在研发中；硬件方面，公司投资国内领先的 VR 硬件厂商乐相科技，其产品大朋 VR 出货量居全球前列。未来公司将持续加强在 VR 游戏、虚拟场景等内容领域的布局和投入，我们也将持续关注 VR 新游的落地。股权激励促进发展，业绩目标彰显信心股权激励促进发展，业绩目标彰显信心。公司近期公布激励计划，采取的激励形式为股票期权，股票来源为公司从二级市场回购的人民币 A 股普通股股票。股票期权

6、数量为约 1971 万份，约占公司股本总额 21.53 亿股的 0.9159%。激励计划的激励对象共计 21 人，包括公司（含控股子公司）任职的中层管理人员、核心技术/业务人员及公司董事会认为需要进行激励的相关员工。股票期权的行权价格为每股 4.86 元。为实现公司战略规划、经营目标、保持综合 基础数据基础数据 总股本（万股）215252 已上市流通股（万股）190786 总市值（亿元）141 流通市值（亿元）125 每股净资产（MRQ）2.0 ROE（TTM）22.7 资产负债率 21.9%主要股东 金锋 主要股东持股比例 14.38%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-11 4