有色金属：基本金属行业周报：地缘政治和供应安全影响基本金属价格上涨-260115（23页）.pdf

1、300沪深有色金属2026-012025-092025-052025-01110%93%77%61%45%28%12%-4%12-01-2026、政策频出，战略小金属重估进行时1 相关研究 邮箱：S1070526010002：SAC 刘耀齐 分析师 作者 行业走势 评级）首次（强于大市。更新不及时的风险等风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险提示：是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此。基本金属价格显著上行，尤其近期期延长等因素，导致供应刚性日益凸显。而持续的拉动；而供给端，长期投资不足、资源品位下降

2、、新增项目投产周型加速推进，新能源汽车、光伏、风电等绿色产业对铜、铝的需求形成强劲时，全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑。需求端，能源转与此同受地缘政治紧张和供应链安全焦虑驱动，金属等战略物资地位升级。”评级。强于大市行业“给予首次评级，投资建议：吨，显著回升。+1600库存较上周LME万吨；+1.24七地锌锭库存较上周SMM本周国内均有累库。库存LME国内和。1.83%-；压铸锌开工率环比+1.41%周度开工率录得环比本周国内镀锌初端加工开工率同比偏弱。，显性库存累积：消费偏弱锌）4 万吨。+52.12万吨，同比+4.97万吨，环比100.96球库存总计全全球库存延续累库。2.3

3、7%-。铜线缆企业开工率环比1.01%-开工率环比本周国内主要精铜杆企业周度价格上涨导致初端加工开工率同比偏弱。吨。/美元0.43-吨，较上一期/美元45.41-进口铜精矿指数（周）报SMM日9月1铜精矿加工费再度下滑。铜价持续向上。叠加矿端减产，：地缘政治紧张铜）3 吨，持续亏损。/元152-计算，氧化铝吨毛利吨，亏损扩大；按照几内亚进口铝土矿价格/元226-矿价计算，氧化铝吨毛利按照国产即时盈利亏损程度扩大。万吨处于历史高位。7.6库存环比增加积。库存方面，持续高位累万吨。2.3万吨，环比上周增加185.1化铝周度产量联统计，氧钢据短期减产与复产并行。宏观与基本面博弈加剧:氧化铝）2 万吨

4、。8.2国内铝锭库存环比增加高铝价抑制需求持续累库。元。6059税）自备电测算，行业即时吨盈利（不含100%按照吨。/元6000即时吨盈利超行业万吨。2万吨，较上周增加4424.5本周电解铝企业运行产能万吨。2加电解铝行业开工产能环比增。宏观预期与补涨行情共推铝价突破上行：铝）1 万。6.5万人，低于预期的5月非农就业新增12，持续走弱。0.3%-比），环48.2%（前值+47.9%为PMI月制造业12美国持续下降。PMI制造业ISM月12美国）。2.2%-（前值1.9%-当月同比PPI），+0.7%（前值+0.8%当月同比CPI月中国12年2025降幅收窄。PPI同比持稳，CPI月12中国

5、月经济动能保持温和态势。12宏观因素总结：本周重点关注 地缘政治和供应安全影响，基本金属价格上涨 有色金属：基本金属 日51月01年2026 请仔细阅读本报告末页声明 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.行情回顾.5 1.1 股市行情回顾：A 股上涨，有色金属板块跑赢上证综指.5 1.2 基本金属价格：宏观带动价格整体上涨.6 2.宏观“三因素”运行跟踪：12 月经济动能保持温和态势.6 2.1 中国因素：12 月 CPI 同比持稳，PPI 降幅收窄.6 2.2 美国因素：12 月 ISM 制造业 PMI 持续下降.7 2.3 欧洲因素：12 月 CPI 小幅下降.7 3.基本金属

6、：美联储降息叠加地缘紧张，价格保持上涨趋势.8 3.1 铝：宏观预期与补涨行情共推铝价突破上行.8 供给：电解铝行业开工产能环比增加 2 万吨。.8 需求：环保限产约束逐步解除，铝加工开工率环比增加 0.2%。.8 库存：高铝价抑制需求持续累库。.8 盈利：行业即时吨盈利超 6000 元/吨。.8 3.2 氧化铝：宏观与基本面博弈加剧.15 短期减产与复产并行。.15 供需比相对平稳。.15 库存持续高位累积。.15 即时盈利亏损程度扩大。.15 3.3 铜：地缘政治紧张叠加矿端减产，铜价处于高位.16 供应：铜精矿加工费再度下滑。.16 需求：初端加工开工率同比偏弱。.17 库存：全球库存大