中国财险(02328.HK)-港股公司研究报告：3Q25：承保向好投资业绩高增-251031（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中国财险中国财险(2328 HK)3Q25：承保向好，投资业绩高增：承保向好，投资业绩高增 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):23.20 李健，李健，PhD 研究员 SAC No.S0570521010001 SFC No.AWF297 +(852)3658 6112 陈宇轩陈宇轩*研究员 SAC No.S0570524070010 +(86)21 2897 2228 于明汇于明汇*联系人 SAC No.S0570124070107 +(8

2、6)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 10 月 30 日)18.96 市值(港币百万)421,723 6 个月平均日成交额(港币百万)440.65 52 周价格范围(港币)11.40-19.81 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 毛保费收入(百万)485,223 513,050 542,389 574,137+/-%6.13 5.73 5.72 5.85 总投资收益(百万)27,881 33,348 34,292 38,048+/-%80.17

3、 19.61 2.83 10.95 归母净利润(百万)32,173 46,399 51,588 56,029+/-%30.86 44.22 11.18 8.61 EPS 1.45 2.09 2.32 2.52 DPS 0.54 0.70 0.77 0.84 PB(倍)1.49 1.28 1.14 1.02 PE(倍)11.96 8.29 7.46 6.86 PEV(倍)NA NA NA NA 股息率(%)3.12 4.07 4.44 4.83 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 31 日中国香港 保险保险 中国财险公布 3Q25 业绩：3Q25 公司实现净利润 158.1

4、3 亿元，同比增长91.5%，符合此前业绩预增公告中对利润增速的指引（我们估算同比增长57%-122%）。承保表现改善以及投资收益显著提升是驱动业绩改善的两个核心因素。3Q25 保险服务业绩为 52.97 亿元，同比提升 328%；投资业绩达到 150.41 亿元，同比提升 60.2%。前三季度，公司 COR 为 96.1%，同比下降 2.1pcts，其中车险 COR 94.8%，同比下降 2.0pcts；非车险 COR 98.0%，同比下降 2.5pcts。COR 降低助力前三季度承保利润同比提升130.7%至 148.65 亿元。承保表现改善主因公司持续优化费用管控，实现了降本提质增效。另

5、外在资本市场良好表现的推动下，公司前三季度未年化的总投资收益率达到 5.4%，同比提升 0.8pcts。考虑到承保表现改善和投资业绩向好，我们维持“买入”评级。车险：承保表现改善，保费稳健增长车险：承保表现改善，保费稳健增长 今年以来，公司持续改善和优化经营管理，提升核保理赔质效，并且通过加强销售费用精细化管理不断优化费用投入。同时自然灾害同比减少亦对承保表现有正面影响。在内外部因素的共同推动下，前三季度公司的车险 COR同比下降 2.0pcts 至 94.8%，车险业务的承保利润同比提升 65%至 117.29亿元。另外车险保费规模在 3Q25 实现了稳健增长，季度内达到 760.54 亿元

6、，同比提升 2.7%；车险保险服务收入 773.56 亿元，同比提升 4.0%。考虑到公司费用管控渐显成效，且新能源车的盈利能力不断改善，我们预计中国财险 2025 年车险 COR 为 95.1%（2024：96.8%）。非车险：承保利润扭亏，保费规模稳中有升非车险：承保利润扭亏，保费规模稳中有升 在自然灾害影响同比减弱的基础之上，中国财险积极推动的费用管控和优化经营管理的效果同样体现在了非车险业务中，前三季度非车险 COR 同比下降 2.5pcts 至 98.0%，承保利润同比扭亏转盈至 31.36 亿元。3Q25 非车险保险服务收入达到 595.25，同比增长 10.0%，保费规模 438