电子行业：台积电25Q4跟踪报告26年资本开支指引大超预期上修24~29年AI芯片增速-260115-三个皮匠报告

1、26年资本开支指引大超预期，上修24-29年AI芯片增速台积电25Q4跟踪报告台积电（TSMC，2330.TW）于1月15日发布2025年第四季度财报，25Q4收入337.3亿美元，超指引上限（322-334亿美元），同比+25.5%/环比+1.9%;毛利率62.3%，同比+3.3pcts/环比+2.8pcts，GAAP净利润163.7亿美元，同比+34.98%/环比+11.82%，ASP为3785美元/片，环比上调5%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：1、25Q4营收与利润均超指引上限，毛利率系产能利用率提升同环比改善。25Q4收入337.3亿美元，超指引上限（322-334亿美元），

2、同比+25.5%/环比+1.9%；毛利率62.3%，同比+3.3pcts/环比+2.8pcts，主要得益于成本优化举措及产能利用率提升，同时汇率环境比较有利。营业利润率54%，超出此前指引上限（49.0%-51.0%），同比+3.4pcts/环比+5pcts，主要系运营杠杆效应；GAAP净利润163.7亿美元，同比+34.98%/环比+11.82%，同环比增长强劲；ROE38.8%，同比+4.4pcts/环比+3.0pcts。全年来看，2025全年营收1220亿美元，同比增长35.9%，毛利率为59.9%，同比增长3.8pcts。1）资本支出：公司25Q4资本支出为115.1亿美元，远超市场预

3、期；2025全年资本支出409亿美元，高于2024年的298亿美元，2026年全年资本预算预计介于520-560亿美元，其中约70%至80%将用于先进制程技术，约10%用于特殊制程技术，约10%至20%用于先进封装、测试、掩膜制造及其他领域；2）AI加速器：AI市场近期发展态势持续向好，2025年AI加速器相关收入占公司总营收的15%。公司表示AI在消费、价格敏感型及主权人工智能领域的应用不断扩大，推动了对计算能力的持续需求、先进制程芯片的强劲需求；预计将来持续扩大产能并考虑将5纳米产能转换为3纳米产能。公司上调2024-2029年AI加速器业务CAGR预期为55-59%。风险提示：地缘政治风险，产能扩张不及预期，下游需求增长不及预期，技术迭代放缓风险，汇率风险等。相关报告(divcenter)图5:台积电来自各下游应用领域收入占比(/divcenter)（后附2025Q4业绩说明会纪要全文）(divcenter)图4:台积电先进制程收入(/divcenter)

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