汽车行业深度研究报告：智能座舱自主品牌崛起国内Tier1有望直接受益-221030（42页）.pdf

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1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 汽车汽车行业深度报告行业深度报告 智能座舱智能座舱：自主品牌崛起，国内自主品牌崛起，国内 TierTier1 1 有望有望直接受益直接受益 智能座舱先于智能座舱先于智能驾驶智能驾驶实现大规模落地实现大规模落地 我们从供应和需求两端分析，认为智能座舱将更快实现大规模商业落地：供给端：供给端：受限于法律法规、基建滞后高级智驾落地暂缓；主机厂聚焦座舱差异化竞争；座舱成为新的流量入口，主机厂盈利模式丰富。需求端：需求端：座舱科技成为重要的购车因素；消费者对于舒适性和娱乐性需求提升；多交互产品与功能可以提升行车安全性。软件价值提升，软件价值提升，Tie

2、rTier0.50.5出现出现 汽车E/EA由分布式向集中式升级，软硬件解耦成为趋势，主机厂倾向采用硬件预埋、OTA升级的方案，整车全生命周期价值提升。软件服务商的优势被放大，有望成为新的集成者的角色，提供面向服务的座舱解决方案，具备“Tier0.5属性”。看好看好TierTier1 1成为座舱集成方案供应商成为座舱集成方案供应商 主机厂、Tier1和软件服务商都希望分到汽车增值服务市场，Tier1具备整合座舱单品并进行集成控制的能力，相比软件服务商有更强的车规硬件开发能力，与主机厂合作经验丰富，更易获取数据；相比主机厂具备更强的定制化OS开发能力。自主品牌自主品牌逐步崛起，相对外资和合资更愿

3、意在座舱进逐步崛起，相对外资和合资更愿意在座舱进行创新和尝试，在追求供应链安全大背景下，国内行创新和尝试，在追求供应链安全大背景下，国内Tier1Tier1有望有望直接受益直接受益。关注关注具备替代属性具备替代属性、低渗透率、高价值座舱单品低渗透率、高价值座舱单品 我们测算，2022年国内智能座舱市场规模为664亿元，2022-2025年液晶中控、液晶仪表、座舱域控制器、HUD、流媒体后视镜和DMS六种单品国内市场年均复合增速分别为5.08%、10.52%、82.68%、70.09%、53.17%和20.05%。液晶中控液晶中控和和液晶仪表液晶仪表增速相对低，市场空间大，具备替代空间；座舱域控

4、座舱域控制器制器和和HUDHUD渗透率低，处于1-10阶段，单车价值高；乘用车座椅乘用车座椅市场长期被外资垄断，我们预计2022年国内乘用车座椅市场规模将达到938亿元，推荐关注与座舱舒适性紧密相关的乘用车座椅的国产替代。投资建议投资建议 座舱进入智能化时代，国内Tier1供应商一方面发挥硬件开发、产品集成控制优势，另一方面继续提升在软件开发方面的能力，成为座舱集成方案供应商，提供满足不同需求的产品。我们我们推荐关注推荐关注对控制器开发理解深刻对控制器开发理解深刻、成立座舱事业部进入座舱领域的成立座舱事业部进入座舱领域的经纬恒润经纬恒润；座舱产品多布局，拥有优质自座舱产品多布局，拥有优质自主品

5、牌客户群的主品牌客户群的华阳集团华阳集团；通过新势力进入；通过新势力进入乘用车座椅市场的继峰股份。乘用车座椅市场的继峰股份。风险提示风险提示 疫情反复等因素造成汽车销量下滑；原材料价格持续处于高位；座舱新产品研发不及预期；行业空间测算偏差风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 经纬恒润 1.71 2.40 3.31 88 63 45 39.60%-华阳集团 0.81 1.21 1.57 44 30 23 35.87%买入 继峰股份 0.07 0.26 0.65 163 46 18 7

6、9.42%买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 10 月 28 日收盘价 证券研究报告 2022 年 10 月 30 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、汽车:600 亿购置税减免政策有望提振汽车消费汽车2022.05.24 2、汽车:智能驾驶深度报告：仰望天空与脚踏实地汽车2021.05.28 3、汽车:市场复苏持续，聚焦产业升级路径汽车202