新泉股份-打造汽车内饰平台化供应体系-221101（40页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年1111月月0101日日买入买入新泉股份（新泉股份（603179.SH603179.SH）打造汽车内饰平台化供应体系打造汽车内饰平台化供应体系核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远证券分析师：戴仕远0755-S0980519080002S0980521060004基础数据投资评级买入(维持)合理估值44.00-51.00 元收盘价36.80 元总市值/流通市值17922/17922 百万元52 周最高价/最低价48

2、.99/19.30 元近 3 个月日均成交额208.35 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告新泉股份（603179.SH）-三季报点评：单三季度归母净利润同比提升 163%，盈利能力改善显著 2022-10-30新泉股份（603179.SH）-动态点评：发布可转债预案扩产，满足新客户及新品类需求 2022-09-13新泉股份（603179.SH）-中报点评：营收逆市增长，新能源业务拓展卓有成效 2022-08-28新泉股份（603179.SH）-营收增速持续超越行业，一季度净利率环比上涨 2022-05-04新泉股份（603179.SH）-四季度营收提速，研发

3、持续投入 2022-03-10汽车饰件整体解决方案供应商汽车饰件整体解决方案供应商，仪表板总成领先企业仪表板总成领先企业。公司产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，属于内外饰行业，行业品类众多、格局分散，公司稳居国内商用车仪表板总成榜首，乘用车业务快速拓展(2021 年乘用车收入比例约74%)，我们测算仪表板2021年全国汽车市场整体市占率9.53%。内饰平台化供应体系初步形成内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间外饰业务打开成长空间。公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约3000 元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，当前乘用车内饰件产品单车价值量6500 元左右，商用

4、车内饰产品单车价值量4500 元左右。公司2012年推出保险杠总成产品，配套奇瑞等乘用车客户，2022 年1 月成立芜湖全资子公司，专营保险杠总成、前端模块、塑料尾门等汽车外饰件系统业务，公司外饰件单车价值总和约2700 元。国产替代加速国产替代加速，规模化供应商受益规模化供应商受益。汽车内饰件主要为橡塑类零部件，技术相对成熟，进入门槛低，国内企业在技术上已达到甚至超越国际水平，成本成为车厂选取供应商的首要关注要素。国内零部件厂成本控制能力强，同时保证高水平响应速度与服务质量，具备了解终端市场需求的天然优势。智能汽车时代车型迭代周期加快，整车研发周期缩短，内外饰设计需要在整车研发早期完成，且具

5、备“定制化”特性，进一步提高汽车制造商对供应商资金、设备、规模等要求，具有客户规模优势的自主供应商将受益。核心竞争力突出核心竞争力突出，产能产能、客户双轮驱动客户双轮驱动。公司快速响应、模具自制、工艺领先、成本控制等方面核心竞争力突出。近年业务进展顺利，综合产能利用率达89%，公司新建上海、西安、墨西哥工厂，预计满产新增收入超14.6 亿元。九月公司发布可转债预案募资投建上海工厂扩产及安徽工厂，满足Tier0.5级业务需求。客户方面，公司深耕自主品牌多年，2020年成功切入特斯拉产业链，理想、比亚迪、蔚来、长城等客户拓展顺利，将持续贡献收入。风险提示风险提示：下游客户销售不及预期风险、客户拓展

6、不及预期风险、汽车消费刺激政策波动风险、行业竞争加剧风险、技术进步和产品更新风险。维持盈利预测维持盈利预测，维持维持“买入买入”评级评级。公司逐步切入合资客户、国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业，乘用车业务成长空间大，我们维持盈利预测，预计 2022-2024 年归属母公司净利润 4.50/7.12/10.41 亿元，对应 PE 为 40/25/17 倍。考虑到可比公司相对估值变化，我们下调一年期目标估值区间为 44-51 元（前次目标估值为 51-58 元），对应 23年 30-35 倍 PE，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标202020202021202120