【研报】医药行业研究·创新药系列报告之二：长期趋势已现短期催化不断-20200512[58页].pdf

《【研报】医药行业研究·创新药系列报告之二：长期趋势已现短期催化不断-20200512[58页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】医药行业研究·创新药系列报告之二：长期趋势已现短期催化不断-20200512[58页].pdf（58页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、长期趋势已现，短期催化不断长期趋势已现，短期催化不断 发布日期：发布日期：2020年年5月月12日日 证券研究报告证券研究报告医药行业研究医药行业研究创新药系列报告之创新药系列报告之二二 贺菊颖贺菊颖 执业证书编号：S1440517050001 香港执业证书编号： ASZ591 袁清慧袁清慧 执业证书编号： S1440520030001 研究助理：研究助理： 俞冰 研究助理：研究助理： 阳明春 国产创新药深度报告 2 医院端重磅品种结构变化明显，背后是仿制药集采及医保谈判等政策的推动。过去五年看，医院用药的 前十大品种中，治疗性品种和创新药地位不断提升。我们认为主要推动的政策来自于：一是仿制药

2、集采 政策，在此过程中仿制药加速替代原研市场，实现腾笼换鸟；二是医保谈判加快创新药纳入医保报销， 推动创新药渗透率快速提升。 企业创新转型热情高涨。2018年以来，行业创新转型速度明显加快。其中，头部公司快速跟进全球领 先靶点；传统企业则通过合作研发、收购及产品引进等方式加快转型。 港股、科创板未盈利生物制药企业为创新药投资提供更多选择。港股的信达生物、君实生物等表现较好， 科创板推出以来，创新药公司增加了新的上市途径，微芯生物、百奥泰等已经上市的企业股价表现良好， 后续君实、复宏汉霖、复旦张江也拟在科创板上市实现“A+H”布局。 催化剂之一：ASCO大会来袭，中国创新闪亮登场。本月底即将召开

3、的ASCO大会上，一共10项中国研 究入选口头报告，其中4项研究与上市公司药物直接相关：1、恒瑞医药的吡咯替尼PHOEBE研究和阿帕 替尼肝癌二线AHELP研究。2、君实生物的特瑞普利单抗联合阿昔替尼用于转移性黏膜黑色素瘤患者的 Ib期研究的总生存期和生物标志物分析。3、泽璟制药的多纳非尼与索拉非尼头对头肝癌一线研究 ZGDH3试验，这是索拉非尼上市后13年来，第一次在单药头对头的比较研究中，创新药的生存获益取 得优效结果，因而受到广泛关注。 催化剂之二：国产创新药好消息不断。恒瑞医药、贝达药业、泽璟制药、奥赛康、誉衡药业、康弘药业、 亿帆医药等A股上市公司，信达、君实等港股公司在研品种有重要

4、进展。 投资建议：长期趋势明朗，短期催化不断，我们积极看好创新药主线的投资机会。重点推荐恒瑞医药、 贝达药业、信达生物、君实生物，建议关注泽璟制药、康弘药业及亿帆医药等。 风险提示：疫情进展超出预期，医保谈判降价幅度高于预期，创新药审批进度难以把握，竞争激烈。 rQoRmNtQrMpOwPsQxPrNvN8OdNaQoMpPoMpPjMrRqNjMrQtP6MpPwPxNoMtONZmPoM 目录 3 港股、科创板未盈利生物制药企业为创新药投资提供更多选择 3 2 企业创新转型热情高涨 1 政策推动下，腾笼换鸟、创新药渗透率提升 6 投资建议：积极看好创新药投资主线 5 催化剂之二：国产创新药

5、好消息不断 4 催化剂之一：ASCO大会来袭，中国创新闪亮登场 7 风险提示 1 政策推动下，腾笼换鸟、创新药渗透率提升 4 腾笼换鸟、创新药渗透率提升 政策推动下，腾笼换鸟、创新药渗透率提升 图：2015-2019年医院用药十大主要产品变化情况 过去五年看，医院用药的前十大品种中，治疗性品种和创新药地位不断提升。 5 资料来源：IQVIA，卫生健康委，中信建投 序号20152016201720182019 1申捷波立维立普妥立普妥加罗宁 2血栓通申捷波立维加罗宁普米克令舒 3波立维立普妥加罗宁波立维立普妥 4倍通倍通普米克令舒普米克令舒舒普深 5立普妥血栓通倍通舒普深波立维 6奥德金加罗宁血

6、栓通血栓通赫赛汀 7丹参多酚酸盐普米克令舒申捷恩必普恩必普 8加罗宁丹参多酚酸盐舒普深倍通血栓通 9喜炎平喜炎平丹参多酚酸盐赫赛汀可威 10欧迪美欧迪美头孢他啶丹参多酚酸盐力扑素 关注性价比，医院用药结构不断优化 政策推动下，腾笼换鸟、创新药渗透率提升 图：2019年医院用药十大主要产品 国产创新产品销售额逐步增大：国产创新药恩必普2018年开始进入前十，创新制剂力扑素2019年也进入前 十大； 心脑血管用药市场较大，抗肿瘤产品逐步进入前十大：目前前十大用药中有五个心脑血管用药，赫赛汀2018 年开始进入前十，力扑素2019年进入前十（其中赫赛汀2017年通过谈判进入医保目录） 用药结构优化仍