2025年12月美国通胀数据点评：美国通胀延续温和-260114（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观快报点评宏观快报点评 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.01.14 美国通胀：延续温和美国通胀：延续温和 Table_Authors 王宇晴王宇晴(分析师分析师)021-23185641 登记编号登记编号 S0880525040119 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 Table_Report 相关报告相关报告 失业率回落：1 月降息门槛仍高 2026.01.10 核心通胀韧性仍在 2026.01.09 PMI 逆季节性回升，预期改善

2、2025.12.31 美国通胀下行：数据质量或有干扰 2025.12.19 广义财政仍需加力 2025.12.18 2025 年 12 月美国通胀数据点评 本报告导读：本报告导读：12 月美国月美国通胀并未出现市场此前所担忧的补偿性反弹，核心通胀并未出现市场此前所担忧的补偿性反弹，核心 CPI 增速反而不及预增速反而不及预期。结构上来看核心商品通胀温和，核心服务通胀有所回升。期。结构上来看核心商品通胀温和，核心服务通胀有所回升。短期内美国通胀压力短期内美国通胀压力或仍偏温和，或仍偏温和，不会对市场情绪以及美联储货币政策决定带来过多扰动。不会对市场情绪以及美联储货币政策决定带来过多扰动。投资要点

3、：投资要点：Table_Summary 美国美国 12 月月通胀：反弹幅度不及预期。通胀：反弹幅度不及预期。数据公布前，市场普遍认为由于政府关门导致 11 月通胀数据被低估，12 月通胀数据会出现补偿性反弹。但 12 月美国 CPI 同比增速维持 2.7%，与 11 月持平；环比增速维持 0.3%，与 9 月持平，并未出现明显回升。此外，核心 CPI增速反而低于预期。其中核心 CPI 同比 2.6%（市场预期 2.7%，前值 2.6%），核心 CPI 环比 0.2%（市场预期 0.3%）。总体来看，12 月通胀数据显示美国当前通胀压力仍较温和。结构：商品偏弱，服务偏强。结构：商品偏弱，服务偏强

4、。12 月核心商品环比增速为 0%，其中，二手车是主要拖累。不过即便剔除二手车，核心商品环比增速也并不高。其中，视频音频设备、信息技术商品（如电脑、电话等）环比均较 9 月回落明显。相比之下，核心服务分项环比回升相对普遍。其中居住分项环比由 9 月的 0.2%反弹至 0.4%，医疗服务、交通运输服务、休闲娱乐服务分项环比增速均高于 9 月，仅教育和通信服务、个人杂项服务分项环比回落。短期内通胀重要性或下降短期内通胀重要性或下降。即便通胀数据低于预期，市场并未明显交易美联储提前降息，CME 数据显示市场预期 2026 年美联储初次降息时点仍维持在 6 月。未来来看，食品通胀有望逐步降温，二手车分

5、项或有边际反弹，租金分项仍能维持稳定，短期内通胀或继续维持温和状态，不会对市场情绪以及美联储货币政策决定带来过多扰动。风险提示：风险提示：地缘冲突升级导致石油价格飙升、特朗普关税政策或财政政策再度超出市场预期，从而从供给/需求端再次对通胀产生推动、美联储独立性受损导致市场通胀预期失锚等。宏观快报点评宏观快报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目录目录 1.美国 12 月通胀：仍较温和.3 2.结构：商品偏弱，服务偏强.3 3.短期内通胀重要性或下降.5 4.风险提示.6 XVUYsMsMpQtMmPmMvMsNoO6McM9PtRoOpNrPfQqQrQkPqRmR6MqRr

6、RxNnOoPuOtQrO宏观快报点评宏观快报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 1.美国美国 12 月通胀：月通胀：仍较温和仍较温和 核心通胀核心通胀不及市场预期不及市场预期。2025 年 12 月美国 CPI 同比增速维持 2.7%，与 11月持平；环比增速维持 0.3%，与 9 月持平，较 10-11 月平均环比增速（0.1%）有所回升，均符合市场预期。不过核心 CPI 增速偏低，其中核心 CPI 同比2.6%（市场预期 2.7%，前值 2.6%），核心 CPI 环比 0.2%（市场预期 0.3%）。总体来看，总体来看，12 月美国通胀压力仍然温和。月美国通胀压力仍然温