农药行业快评：草铵膦等农药出口退税取消落后产能有望加速出清-260114（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0101月月1414日日优于大市优于大市1农药行业快评农药行业快评草铵膦等农药出口退税取消，落后产能有望加速出清草铵膦等农药出口退税取消，落后产能有望加速出清 行业行业研究研究行业行业快评快评 基础化工基础化工农化制品农化制品 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：杨林杨林010-执证编码：S0980520120002证券分析师：证券分析师：王新航王新航0755-执证编码：S0980525080002事项：事项：事项：事项：2026 年 1 月 12 日，财政部、税务总局联

2、合发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告，公告指出自 2026 年 4 月 1 日起，取消光伏等部分产品的出口退税，产品清单包括草铵膦、精草铵膦、乙酰甲胺磷、马拉硫磷、丙溴磷、乙烯利、乙膦铝、敌百虫等多款农药原药产品。国信化工观点：国信化工观点：1）出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源，取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间，短期出口需求提升叠加国内春耕备货期，草铵膦价格将出现一定上涨；中长期看，若后续价格上涨幅度不及出口退税力度，相关企业成本提升，将进一步倒逼落后产能出清，另一方面，也将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级，并向下游制剂端延伸，提高产品附加值

3、。2）草铵膦降价后性价比优势突出，市场需求快速增长，2020-2025 年中国草铵膦产量从 1.83 万吨增长至 12.04万吨，增幅达 658.38%，年均复合增速达 45.78%，目前草铵膦行业开工率已连续 8 个月保持在 80%以上，工厂总库存降至 2024 年以来的低位，后续有望出现阶段性供不应求局面。3）农药制剂出口退税率仍为 9%。2024 年我国农药制剂出口金额 613.6 亿元，首次超过原药出口金额，占比提升至 54.12%，我们预计此次取消草铵膦等部分农药原药出口退税后，中国的农药制剂出口数量和占比将进一步提升。评论：评论：出口退税是农药企业重要资金来源，取消出口退税将倒逼行

4、业落后产能出清出口退税是农药企业重要资金来源，取消出口退税将倒逼行业落后产能出清出口退税是农药企业维持正常生产经营的重要资金来源之一出口退税是农药企业维持正常生产经营的重要资金来源之一，取消出口退税将倒逼行业落后产能出清取消出口退税将倒逼行业落后产能出清。农药行业竞争激烈，企业盈利普遍承压，以草铵膦为例，百川盈孚提供的 1 月第一周国内草铵膦理论毛利润为-13246.50 元/吨（参考值，技术先进企业成本可进一步降低），多数生产企业亏损。此前中国为鼓励农药出口对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为 9%-13%，以 1 月 13 日 97%草铵膦原粉 FOB 价格5690 美元/吨（折

5、39889 元/吨），按 9%退税税率计算退税金额约 3590 元/吨，出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源。我们认为，取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间，考虑全球草铵膦产能主要集中在中国，相关企业有能力将该成本转嫁给国外客户，短期内存在抢出口可能性，出口需求提升叠加国内春耕备货期，草铵膦价格将出现一定上涨；中长期看，一方面此次取消草铵膦等农药出口退税是农药行业“反内卷”工作的重要一环，若后续价格上涨幅度不及出口退税力度，相关企业成本提升，将进一步倒逼落后产能出清，另一方面，也将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级，并向下游制剂端延伸，提高产品附加值。请务必

6、阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2 草铵膦降价后性价比优势突出，市场需求快速增长草铵膦降价后性价比优势突出，市场需求快速增长2021 年 11 月至今，草铵膦价格从历史最高价 37 万元/吨下跌至 4.39 万元/吨，跌幅达 88.14%，价格下降使得草铵膦的性价比优势持续凸显，市场需求快速增长。全球的草铵膦原药产能主要集中在中国，据百川盈孚，2020-2025 年，中国草铵膦产能从 4.1 万吨/年增长至 15.1 万吨/年，提升 3.68 倍，同期中国草铵膦产量从 1.83 万吨增长至 12.04 万吨，增幅达 658.38%，年均复合增速达 45.78%。草