点评2025年12月非农就业数据：劳动力市场趋稳-260109（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分劳动力市场趋稳劳动力市场趋稳点评点评 20252025 年年 1212 月非农就业数据月非农就业数据证券研究报告/宏观事件点评报告2026 年 01 月 09 日分析师：杨畅分析师：杨畅执业证书编号：执业证书编号：S0740519090004Email：分析师：夏知非分析师：夏知非执业证书编号：执业证书编号：S0740523110007Email：相关报告相关报告报告摘要总体来看，12 月新增非农略低于前值，但维持在 5 万人以上增长水平，失业率有所改善，表明 10 月数据的大幅恶化更有可能是政府裁员带来的一次性影响，美国劳动力市

2、场整体企稳，处于可控区间。并未有单一部门集中体现就业收缩的情况，但传统零售业和运输仓储业的岗位持续萎缩，或可视为美国“K 型经济”在就业端的映射。对政策与市场而言，本次非农并未显著改变既有预期，或既不足以迫使美联储提前释放宽松信号，也未强到需要重新定价利率上行风险，美联储在 2026 年的政策路径仍将高度依赖通胀回落的可持续性以及后续就业是否进一步走弱。预计美联储在本次阶段性降息 75 基点后，将维持观望态势。资产价格层面，数据公布后美股、美元及利率反应温和，反映市场已基本消化就业低位企稳的情形。FedWatch 显示市场定价美联储在 2026 年将降息 2.2 次/54.8bps（公布前为

3、2.2 次/56.0bps）。风险提示风险提示：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。宏观事件点评报告宏观事件点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录内容目录1.劳动力市场趋稳劳动力市场趋稳.32.风险提示风险提示.4图表目录图表目录图表1：美国新增非农就业人数.3图表2：分行业新增就业人数（千人）.4图表3：FedWatch 美联储政策利率预期变化路径.4YWPXnPpNqQrOvNoRnRqNnPbR9RaQpNqQpNpRfQmMrQfQrQqM6MmNrQN

4、ZnMnMwMqMoN宏观事件点评报告宏观事件点评报告-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分1.劳动力市场趋稳劳动力市场趋稳12 月美国新增非农就业 5.0 万人（前值 5.6 万人），低于预期（WIND 公布预期 6.0 万人），前值被下调 0.8 万人，10 月数据被下调 6.8 万人。近三月就业平均下降 0.2 万人，整体于低位，主要受 10 月表现拖累。细分行业上，医疗保健业和休闲酒店业增长相对明显，商品生产、零售、运输仓储、专业服务业就业萎缩。具体来看 12 月情况，商品生产、私人服务、政府三大项就业分别下降 2.1 万人（前值增长 1.8 万）、增长

5、 5.8 万人（前值增长 3.2万）、增长 1.3 万人（前值增长 0.6 万）。商品生产中，制造业就业下降 0.8万人（前值下降 0.2 万）；建筑业下降 1.1 万人（前值增长 2.2 万）。服务业中，零售贸易下降 2.5 万人（前值下降 1.7 万人）；专业和商业服务下降 0.9万人（前值增长 1.3 万）；休闲酒店业增长 4.7 万人（前值下降 0.3 万）；医疗保健和社会援助增长 3.9 万人（前值增长 5.8 万）；运输仓储业下降 0.7万人（前值下降 2.5 万）。政府中，联邦政府就业增长 0.2 万人，州和地方政府分别下降 0.7 万人、增长 1.8 万人。总体来看，并未有单一

6、部门集中体现就业收缩的情况，但传统零售业和运输仓储业的岗位持续萎缩，或可视为美国“K 型经济”在就业端的典型映射。住户调查数据显示 12 月失业率为 4.4%（前值 4.5%），下降 0.1 个百分点，劳动参与率 62.4%（前值 62.5%），下降 0.1 个百分点。平均时薪环比上升0.33%（前值 0.24%），同比上升 3.76%（前值 3.62%），薪资增速小幅上升。先前公布的 11 月职位空缺数进一步回落，职位空缺数与登记失业人数之比（V/U）降至 0.91，已低于 2017-2019 年 1.07 的中枢水平，指向劳动力需求明显降温。图表图表