欧晶科技-高端石英坩埚龙头配套硅料清洗和切削液多业务联动-221024（35页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：增持增持 市场价格：市场价格：59.359.3 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 分析师：吴鹏分析师：吴鹏 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040004 Email： 联系人：赵宇鹏联系人：赵宇鹏 Email： 联系人：杨帅波联系人：杨帅波 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)137 流通股本(百万股)34 市价(元)59.30 市值(百万元)8,149 流通市值(百万元)2,

2、037 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）560 848 1,281 1,629 1,861 增长率 yoy%-2%52%51%27%14%净利润（百万元）85 133 208 267 324 增长率 yoy%45%57%56%28%22%每股收益（元）0.62 0.97 1.51 1.94 2.36 每股现金流量 0.00 0.39 1.31 2.38 3.19

3、净资产收益率 25%28%30%29%26%P/E 96 61 39 31 25 P/B 24 17 12 9 7 备注：股价取自 2022 年 10 月 24 日 报告摘要报告摘要 欧晶科技是石英坩埚第一股，立足单晶硅材产业链，多业务板块联动，提供石英坩欧晶科技是石英坩埚第一股，立足单晶硅材产业链，多业务板块联动，提供石英坩埚、硅材清洗服务、切削液处理服务。埚、硅材清洗服务、切削液处理服务。2011 年开始和中环合作，深度绑定中环，2020 年成功研制 40 英寸大阳能石英坩埚，2021 年 37 英寸太阳能石英坩埚量产并供应中环，并为中环宁夏 65GW 单晶硅项目配套建设石英坩埚及硅料清洗

4、项目。石英坩埚核心业务量利齐升石英坩埚核心业务量利齐升。2025 年预计全球光伏石英坩埚市场规模 58.7 亿元，2022 年全球半导体石英坩埚市场规模预计为 15 亿元。1）公司销售产品结构大尺寸）公司销售产品结构大尺寸化和高性能化化和高性能化，2018-2021 年，公司 28 英寸以上石英坩埚销量分别为 133、762、11854、33664 只，销量 CAGR 为 663.32%，销量占比从 0.13%上升到 40.06%；2019-2021 年，公司高性能石英坩埚销量分别为 2788、39398、46337 只，销量CAGR 为 307.68%，销量占比从 3.11%上升到 55.1

5、4%。2）石英砂采购多元化，有）石英砂采购多元化，有效控制原材料成本：效控制原材料成本：石英坩埚直接材料占比从 2017 年 83%降低至 2021 年 68%；2021 年石英砂在原材料中占比 91.5%；3）深度绑定中环，积极配套中环宁夏）深度绑定中环，积极配套中环宁夏65GW 单晶单晶项目；项目；4）拓展光伏）拓展光伏+半导体新客户半导体新客户，增强议价能力，增强议价能力+有望形成新的利润增有望形成新的利润增长点，长点，2019-2021 年新增客户分别为 15、18、21 家，开拓双良节能等优质客户。公司石英坩埚非中环系营收稳步提升。2019-2021 年，非中环系石英坩埚收入占比从2

6、019 年 18.28%增长到 2021 年 24.41%。太阳能普通石英坩埚海外客户单价最高，国内其他客户其次，中环股份最低，开拓新客户将有效提升产品溢价。硅料清洗业务销量高速增长。硅料清洗业务销量高速增长。1）回收单晶业务受益于硅片大尺寸化；2）工艺改善+自动化提升降低成本：单层净空袋和酸洗工艺改善，2019-2021 年销量、自动化设备和人均产量 CAGR 分别为 40.80%、29.56%、20.27%；3）深度服务中环，客户粘性高：2015 年公司和中环合作扩展到硅料清洗业务，在中环光伏厂区内租赁场地开展业务，全天运转，响应快，配套中环宁夏 65GW 产能清洗项目。切削液业务切削液业