乐普医疗-创新平台型公司心血管新产品放量可期-221019（33页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 乐普医疗乐普医疗(300003)(300003)医疗器械医疗器械/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-10-19 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 Table_Market 股票数据 2022/10/19 6 个月目标价（元）-收盘价（元）25.03 12 个月股价区间（元）16.0626.73 总市值（百万元）47,382.10 总股本（百万股）1,893 A 股（百万股）1,893 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）

2、36 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 27%41%-2%相对收益 29%51%20%Table_Report 相关报告 东北医药行业周报：多项目集采结果优于预期，医药板块价值回归-20221017 近期创新药边际改善，CXO 板块静待市场回暖-20221011 医药行业 2022 年 H1 全景复盘-20220926 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 研究助理：杨绪朋研究助理：杨绪朋 执业证书编号：S055012203

3、0006 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 创新平台型公司，心血管创新平台型公司，心血管新产品放量可期新产品放量可期 核心观点核心观点：Table_Summary 公司战略：公司战略：深耕心血管领域，打造“器械深耕心血管领域，打造“器械-药品药品-服务”三位一体治疗平服务”三位一体治疗平台。台。公司已成为泛心血管产品研发、生产、销售的平台型企业，覆盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块，现有产品管线丰富，自主研发能力强，管理模式先进，是国内泛心血管领域头部企业。行业政策：行业政策：集采规则下强者恒强，创新能力凸显战略主动权。集采规则下强者恒强，

4、创新能力凸显战略主动权。2019 年以来公司已经参与药品和支架等多个产品的国家集采工作。集采开展以来，公司核心产品市场份额均位居前列，当前集采规则下利于保护市场占比，公司领先地位未来有望持续；公司创新产品梯队层次丰富，面对常态化集采承压能力强，部分创新产品临床应用尚处初期阶段，市场供给量有限，短期内纳入集采可能性较小。作为集采深度参与者，公司经住了业绩考验，以创新应对集采，未来业绩可期。核心产品：心血管器械持续高增长，非心血管器械快速扩张。核心产品：心血管器械持续高增长，非心血管器械快速扩张。我国 PCI手术台数仍在稳定快速增长，心血管介入器械领域市场规模迅速扩大。在金属支架集采后，公司创新产

5、品组合“药可切”组合体现出极强的市场竞争力，业绩迅速增长，2022H1 收入占冠脉业务比为 69%，同比增长61%；结构心领域，乐普心泰封堵器相关营收 2019-2021 年复合增长率为 38.25%，此外介入瓣也在加速商业化，未来增长可期；在非心器械领域，公司 IVD 和外科麻醉等相关业务均有布局，均维持高速增长，在未来集采趋势下公司有望在非心领域占据市场前列。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司是心血管领域的创新平台公司，深耕器械领域，心血管创新器械组合持续放量，结构心业务龙头地位稳固，非心血管器械领域稳定增长。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为99.24/114.41

6、/137.28 亿，归母净利润 21.49/24.82/30.23 亿，EPS 为 1.14/1.31/1.60 元，当前对应 PE 为 22/19/16 倍，参照行业整体估值，公司估值低于平均水平。鉴于市场估值以及对公司未来发展的信心，我们上调评级至“买入”。风险提示：风险提示：集采政策影响，新冠疫情影响，市场竞争加剧集采政策影响，新冠疫情影响，市场竞争加剧 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 8,039 10,660 9,924 11,441 13,728(+/-)%3.12%32.61