基础材料 工业行业：制造出海全球产业链再分工-221020（42页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 基础材料基础材料/工业工业 制造出海制造出海：全球产业链再分工：全球产业链再分工 华泰研究华泰研究 基础化工基础化工 增持增持 (维持维持)建筑与工程建筑与工程 增持增持 (维持维持)研究员 沈晓峰沈晓峰 SAC No.S0570516110001 SFC No.BCG366 +(86)21 2897 2088 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 代雯代雯 SAC No.S0570516120002 SFC

2、No.BFI915 +(86)21 2897 2078 研究员 罗艺鑫罗艺鑫 SAC No.S0570520120002 SFC No.AWJ276 +(852)3658 6232 研究员 方晏荷方晏荷 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 研究员 庄汀洲庄汀洲 SAC No.S0570519040002 SFC No.BQZ933 +(86)10 5679 3939 研究员 吕明璋吕明璋 SAC No.S0570521060001 +(86)21 2897 2228 研究员 詹妮詹妮 SAC No.S0570521060

3、003 SFC No.BOF583 +(852)3658 6209 研究员 黄颖黄颖 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 研究员 林霞颖林霞颖 SAC No.S0570518090003 SFC No.BIX840 +(86)755 8249 2388 研究员 张艺露张艺露 SAC No.S0570520070002 +(86)10 6321 1166 联系人 姚雯薏姚雯薏 SAC No.S0570122010032 +(86)21 2897 2228 联系人 黄礼悦黄礼悦 SAC No.S0570121070191 SF

4、C No.BRH099 +(852)3658 6000 联系人 李奕玮李奕玮 SAC No.S0570121070125 SFC No.BSD964 +(86)21 2897 2228 联系人 刘思奇刘思奇 SAC No.S0570121070181 SFC No.BSE590 +(86)21 2897 2228 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 森麒麟 002984 CH 49.56 买入 赛轮轮胎 601058 CH 16.80 买入 中国化学 601117 CH 11.75 买入 资料来源：华泰研究预测 2022年1

5、0月20日中国内地 深度研究深度研究 中国制造出海闯新路，海外设厂再分工中国制造出海闯新路，海外设厂再分工 过去，凭借较低的劳动力成本、加入 WTO 后的出口政策红利、完善的基础设施支持以及全产业链优势，中国成为世界工厂。如今，中国劳动力紧缺并且工资持续上涨，集约型环境使土地成本提高，对成本较为敏感的劳动力密集且出口导向型产业主动向外转移。近年来，全球贸易保护主义抬头，为了应对地缘政治的不确定性，供应链“自主可控”与安全性成为关键要素，更多中国企业开启了海外工厂布局。我们看到：1）传统制造业出海亦孕育明珠，轮胎企业出海获得更高利润率；2）建筑企业借助“一带一路”倡议进入更广阔市场；3）医药企业

6、通过出海建厂触达更多客户；4）作为订单跟随者，纺服、家居与电子制造出海展现勃勃生机，市场份额有望向头部集中。总趋势：寻求更低的成本，在贸易总趋势：寻求更低的成本，在贸易限制限制中寻找生机中寻找生机 在低成本的推动下，我国传统制造业早在多年前就开始外迁。继跨过刘易斯拐点后，中国老龄化问题亦显现，劳动力紧缺使制造业平均工资持续上涨。中国经济增长方式正在从粗放型向集约型转变，资源环境约束显现，土地成本亦大幅提高。越南、柬埔寨、印度尼西亚等东南亚国家则有充足的适龄劳动力并且平均工资更低，同时土地成本亦低于中国。2018 年以来，全球贸易冲突不断，以规避贸易限制为契机，中国有更多企业开启海外设厂。相较于